2023年7月中国绿色债券市场运行报告：本月绿债发行量萎缩，首批符合《共同分类目录》绿色债券清单发布

本月绿债发行量萎缩，首批符合《共同分类目录》绿色债券清单发布——2023年7月中国绿色债券市场运行报告 邮箱：research@fecr.com.cn 摘要 7月中旬，中国金融学会绿色金融专业委员会发布了首批符合中欧《可持续金融共同分类目录》的193只中国绿色债券清单。这份清单的发布不仅是对中国绿色金融市场质量控制的有力推进，也是全球绿色金融一体化发展中的一大步。这份清单所采用的评价标准——中欧《共同分类目录》，是由中国人民银行和欧盟等参与发起的国际可持续金融平台（IPSF）分类目录工作组编制和发布的。该目录认可了72项对减缓气候变化有重大贡献的经济活动，成为了评价绿色金融产品的一种重要标准。 相关研究报告： 1.《绿色金融债持续发力，首单“碳中和+可持续挂钩”ABS产品发行—2023年6月中国绿色债券市场运行报告-杨安澜-20230720》 2.《绿债连续三月发行规模破千亿，首单“绿色+科创” REITs发行—2023年5月中国绿色债券市场运行报告》，2023.06.17 一级市场方面，7月贴标绿色债券发行量为479.66亿元，环比6月有较大幅度的下滑，但今年累计同比增长10.45%，其中资产支持证券为发行较大的品种，本月募集资金主要投向清洁能源领域与基础设施绿色升级领域。从发行主体性质来看，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，7月发行的贴标绿色债券大部分表现出了发行成本优势。 3.《绿色金融债持续发力，绿色债券连续两月发行破千亿—2023年4月中国绿色债券市场运行报告》，2023.05.12 二级市场方面，7月贴标绿色债券现券交易总额共计1,930.75亿元。到期收益率方面，七月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在10BP以内，与当月信用债收益率走势基本保持一致。 4.《上交所修订绿色公司债上市审核规则，14只绿色金融债发行—2023年3月中国绿色债券市场运行报告》，2023.04.11 绿色债券评估方面，本月发行的71只贴标绿色债券中有52只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。 5.《绿色信用债发行持续萎靡、地方政府债占半壁江山—2023年2月中国绿色债券市场运行报告》，2023.03.24 本月重点关注“23华能水电GN013(可持续挂钩)”的环境效益评价方法，该领域的环境效益评价可通过换算等量火力发电量产生的二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物、烟尘的总量进行测算。 一、绿色债券一级市场运行情况 2023年7月我国债券市场贴标绿色债券1（本文中的各类绿债均为贴标口径）发行规模为479.66亿元（约合65.59亿美元），包括了36个发行主体发行的金融债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券71只，发行金额环比下降44.70%，累计同比上升10.45%，具体债项情况见文后附表。 截止至2023年7月底，我国绿色债券存量规模为1.78万亿元。 （一）绿色债券发行情况概要 1.七月资产支持证券为发行规模较大的品种，金额合计224.36亿元 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，具体品种包括地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、资产支持证券。所谓“贴标绿色债券”是指该债券的全称中含有“绿色”字样或者含有将其具体标识为“碳中和债”“蓝色债券”的相关字样。 2.本月有披露资金用途的绿色债券中，基础设施绿色升级领域为投向最大的领域，其次是清洁能源领域 3.绿色债券评估认证情况 7月发行的71只各类贴标绿色债券中，其中有52只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.七月绿色债券发行利率大多在3%以下 2.本月发行的绿色债券表现出一定的发行成本优势 七月国内市场共计发行贴标绿色债券71只，其中部分债券因为没有可比债券2，故只对余下的37只债券进行发行定价的可比分析，在22只绿色一般普通债券中，有15只存在发行成本上的优势。 在含权的15只绿色债券中，约有一半在发行成本上表现出了优势。 3.重点绿色个券观察 a.“23华能水电GN013(可持续挂钩)”，票面利率与可持续发展目标挂钩 7月27日，华能澜沧江水电股份有限公司2023年度第十三期绿色中期票据(可持续挂钩/乡村振兴)成功发行，发行规模共计20亿元人民币，本期绿色中期票据与公司治理的可持续发展目标挂钩，关键绩效指标（KPI）为“华能澜沧江水电股份有限公司新投产清洁能源发电新增装机总量”。可持续绩效目标（SPT）为2023年1月1日至2024年12月31日，发行人新投产的水电、风电、光伏等清洁能源发电新增装机容量不低于150万千瓦。票面利率与公司预设关键绩效指标和可持续发展绩效目标完成度相挂钩。若发行人达到SPT目标，正常还本付息，若未能达到SPT目标，则本期绿色中期票据存续期第3个计息年度票面利率为前2个计息年度的票面利率上调10BPs。 联合赤道环境评价股份有限公司对该绿色中期票据评定的绿色等级为G1。根据募集资金金额占募投项目总投资金额的比例测算，该绿色中期票据募集资金对应的募投项目减排二氧化碳量为48.92万吨/年，节约标准煤量为28.91万吨/年。 二、绿色债券二级市场分析 （一）市场交易规模 截止至2023年7月31日，银行间市场、交易所市场分别有684只、930只绿色债券在挂牌交易，对应的债券余额分别为12,053.16亿和5,752.30亿元。 2023年7月绿色债券现券交易总额共计1,930.75亿元，绝大多数绿色债券在银行间债券市场进行交易。 （二）二级市场收益率走势 1.七月有成交的绿色债券3中，大部分到期收益率降低幅度在10BP以内，与当月信用债收益率走势基本保持一致。 3统计口径为当月在银行间市场、沪深交易所市场挂牌交易，并且在当月有成交量的绿色信用类债券 三、环境效益评价：代表性案例分析 绿色项目实现环境效益、改善环境是发行绿色债券的最终目的，项目环境效益的大小以及环境效益目标实现的程度是决定债券绿色等级的重要因素。对资金使用的绿色效益评估，可间接监督发行人将绿色资金用于真正的绿色项目，而非“漂绿”的项目。 本月将重点关注华能澜沧江水电股份有限公司发行的“23华能水电GN013(可持续挂钩)”，值得一提的是，该笔债券同时是乡村振兴主题债券与可持续挂钩债券，本文将探索目前国内第三方独立评估机构如何对该债券的环境效益进行评价。 “23华能水电GN013(可持续挂钩)” 本期碳中和债券的发行人为华能澜沧江水电股份有限公司，本期绿色中期票据拟发行金额20亿元，募集资金穿透后将用于偿还节能环保、污染防治、资源节约与循环利用等绿色项目的建设贷款和补充绿色项目营运资金的银行贷款以及乡村振兴领域，用于绿色项目和乡村振兴领域的募集资金占本期绿色中期票据发行总额的100%。另外，本期绿色中期票据与公司治理的可持续发展目标挂钩，关键绩效指标（KPI）为“华能澜沧江水电股份有限公司新投产清洁能源发电新增装机总量”。可持续绩效目标（SPT）为2023年1月1日至2024年12月31日，发行人新投产的水电、风电、光伏等清洁能源发电新增装机容量不低于150万千瓦。票面利率与公司预设关键绩效指标和可持续发展绩效目标完成度相挂钩。若发行人达到SPT目标，正常还本付息，若未能达到SPT目标，则本期绿色中期票据存续期第3个计息年度票面利率为前2个计息年度的票面利率上调10BP。 相较于火力发电，风电、光伏等发电方式不排放二氧化碳等温室气体，因此对国家调整能源结构、减缓和适应气候变化等方面均有积极的推动作用。对于该项目的定量方面的环境效益，大致可分为5类，分别为协同减少的𝐶𝑂2排放量、替代化石能源量、协同𝑆𝑂2削减量、协同氮氧化物削减量、协同烟尘削减量。 1.协同减少的𝑪𝑶𝟐排放量 其中， 𝑊𝑔：项目年供电量，单位：MWh ：可再生能源发电项目所在地区区域电网的𝐶𝑂2基准线排放因子。单位：吨𝐶𝑂2/ MWh 𝑎𝑖=75%×𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝑂𝑀𝑠𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒,𝑦+25%×𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝐵𝑀,𝑦 式中𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝑂𝑀𝑠𝑖𝑚𝑝𝑙𝑒,𝑦是第y年减排项目所在电力系统的简单电量边际排放因子OM（t𝐶𝑂2/MWh）；𝐸𝐹𝑔𝑟𝑖𝑑,𝐵𝑀,𝑦是第y年项目所在电力系统的BM排放因子（t𝐶𝑂2/MWh）。 2.其他环境效益 除𝐶𝑂2外，该笔债券资金募投的风电项目产生的其他环境效益包括：节约标煤量、二氧化硫减排量、氮氧化物减排量、烟尘减排量，具体的测算方式如下： 其中， β：项目投产年度全国平均火电供电煤耗，单位：千克标准煤/Kw·h，该数值取环境效益测算年度的上一年度全国火电供电煤耗度数据； 𝐸𝑆𝑂2：单位火电发电量二氧化硫排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2023》； 𝐸𝑁𝑂𝑥：单位火电发电量烟尘排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2023》； 𝐸烟尘：单位火电发电量烟尘排放量，系数取值参考《中国电力行业年度发展报告2023》； 募投项目其他环境效益测算详见下表。 四、总结与展望 一级市场方面，7月贴标绿色债券发行量为479.66亿元，环比6月有较大幅度的下滑，但今年累计同比增长10.45%，其中资产支持证券为发行较大的品种，本月募集资金主要投向清洁能源领域与基础设施绿色升级领域。从发行主体性质来看，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，7月发行的贴标绿色债券大部分表现出了发行成本优势。 二级市场方面，7月贴标绿色债券现券交易总额共计1,930.75亿元。到期收益率方面，七月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在10BP以内，与当月信用债收益率走势基本保持一致。 7月中旬，中国金融学会绿色金融专业委员会发布了首批符合中欧《可持续金融共同分类目录》的193只中国绿色债券清单。这份清单的发布不仅是对中国绿色金融市场质量控制的有力推进，也是全球绿色金融一体化发展中的一大步。这份清单所采用的评价标准——中欧《共同分类目录》，是由中国人民银行和欧盟等参与发起的国际可持续金融平台（IPSF）分类目录工作组编制和发布的。该目录认可了72项对减缓气候变化有重大贡献的经济活动，成为了评价绿色金融产品的一种重要标准。这些绿色债券的推出，不仅体现了我国绿色金融市场的日益成熟，也展示了我国对于绿色金融市场全球化趋势的积极参与和回应。这些绿色债券遵循了中欧《共同分类目录》的制定原则，旨在提升不同绿色金融产品之间的国际可比性和兼容性，使全球投资者能对中欧绿色金融市场的相关产品有更为清晰的理解和对比，极大地降低了投资决策的复杂性，并有力地推动了绿色资本的全球流动。 【作者简介】 杨安澜，CFA、FRM，香港浸会大学金融学硕士，远东资信评估有限公司研究与发展部研究员 【关于远东】 远东资信评估有限公司（简称“远东资信”）成立于1988年2月15日，是中国第一家社会化专业资信评估公司。作为中国评级行业的开创者和拓荒人，曾多次参与中国人民银行、证监会和发改委等部门的监管文件起草工作，开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务。 远东资信资质完备，拥有中国人民银行、国家发改委、中国证监会、中国银行间市场交易商协会和中国保险资产管理业协会等政府监管部门和行业自律机构认定的全部信用评级资质。 远东资信评估有限公司 网址：ww