业绩符合预期，指引喜忧参半

海底捞（6862.HK）的业绩符合预期，但指引喜忧参半。1H23收入同比增长25%至人民币189亿元，净利润达到22.6亿元，基本与盈喜所公布的业绩预期一致。1H23期间的各项经营费用率同比大幅下降，帮助门店经营利润率得到大幅提升。预计2H23利润率有望继续同比大幅扩张，但后续空间有限。门店扩张计划依然模棱两可，管理层称未来将赋能区域教练对新开门店进行个性化设计，开出更有区域创新特色的门店。长期增长潜力依然堪忧，海底捞目前交易在20x 2024 P/E，在我们看来并不具备太强的吸引力。我们维持2023-2025年的收入预测，但适当上调了净利预测来反映较低的折旧费用。基于11x 2024 EV/EBITDA，我们维持海底捞24.9港元目标价以及“持有”评级。

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