深度研究：跨境B2B龙头企业，AI创新增值服务

跨境B2B龙头企业，AI创新增值服务 挖掘价值投资成长 2023年08月31日 目标价：44.84元 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：刘雪莹电话：021-23586475 ◆焦点科技是国内跨境B2B电子商务龙头企业，成立于1996年，1998年注册Made-in-China.com，推出中国制造网，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要网络渠道，为供应商提供商业信息展示、推广、认证供应商、营销和数据分析等服务。公司提供了完整的外贸和内贸解决方案，以中国制造网为核心，为想做内外贸的企业从培训教学、品牌孵化、营销宣传到独立站建设覆盖了全链路服务和解决方案。 ◆基本面：公司历年来营业收入稳健增长。2022年受疫情等因素影响，公司实现营业收入14.8亿元，归母净利润3.0亿元。中国制造网（MIC）贡献公司主要营收和利润，占比超85%，是公司基本盘和压舱石。MICSaaS服务模式，推出以来会员保持稳定增长，英文站会员数从2018年末1.5万人增长到2022年末2.5万人，复合增长率达13.62%；ARPU稳定增长，2022年达到5.3万。未来公司营业收入增长空间体现在1）会员数持续增长，2）增值服务带来ARPU值提升。 ◆行业地位：深耕跨境B2B 26年，稳居行业前三。国内电商发展渗透率高、存量市场饱和较难获得新突破，而国外蓝海，跨境电商进出口规模逐年增长；美元兑人民币汇率破7，海运费落回低位，外贸环境边际改善；恰逢一带一路政策十周年，顺应政策号召推出多个小语种站点，做中国制造企业与“一带一路”国家、RCEP成员国贸易往来的桥梁。公司位列出口跨境电商B2B赛道第二梯队，行业格局相对稳定。中国制造网与头部阿里巴巴国际站差异化竞争，具有网站性价比高、运营规则简单、专为中国制造商服务、一对一询盘提高转化率等优势。阿里巴巴品牌号召力属顶尖水平，在这一背景下，公司与阿里巴巴国际站的用户数之比逐年上升。 ◆AI麦可助手：AIGC引爆全球，5月15日，MIC国际站正式推出外贸企业AI助手“麦可”，目前是市场上To B外贸垂直领域唯一成熟模型，先发优势明显；同时集众家之长，走在应用端技术前沿。针对外贸企业痛点，多方位提质增效：1）通过任务下放给AI麦可，在内容发布、买家挖掘、商机跟进等多环节提升员工效率；2）削减冗余人员，节约运营成本；3）数据资产留存，减少员工流动成本。AI麦可产品快速迭代，7月26日发布2.0新版本，升级为全方位企业管家，未来将进一步发展为外贸企业的数智大脑。AI创新增值服务带动ARPU值提升，成为公司营收增长新动力。 【投资建议】 ◆焦点科技是国内跨境B2B电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期，AI应用创新增值服务为营收增长助力加持。我们预计公司2023-2025年 收 入 为16.20/17.80/19.33亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润3.77/4.24/4.71亿元，对应EPS分别为1.21/1.36/1.51元，PE分别为29/26/23倍。选取同为SaaS模式的税友股份、金山办公与跨境电商吉宏股份作为可比公司，结合近两年全球电商消费行情、公司AI应用处于发展初期阶段以及公司历史PE，基于2024年盈利给予公司33倍PE，对应市值为139.91亿元。12个月内目标价为44.84元。首次覆盖，给予“买入”评级。 【风险提示】 ◆全球经济下行，海外需求下降；◆AI麦可助手获客不及预期；◆研发不及预期，AI麦可升级遇瓶颈。 1、关键假设 ◆我们的预测基于如下假设： 我 们 预计 公司2023-2025年 的主 营业 务收 入分别 为16.10/17.70/19.23亿 元， 增速 分别 为10.1%/9.9%/8.7%，毛利率稳定在79.7%/80.2%/80.7%。 1）中国制造网：中国制造网是公司营收的基本盘，历年来稳健增长。网站保持会员性价比高、运营规则简单、专为中国制造商服务、一对一询盘提高转化率等优势。5月正式上线AI麦可助手增值服务，会员数和ARPU值具备提升空间，我们预计2023-2025年中国制造网营收增速为14.1%/10.8%/9.2%。 2）新一站保险业务：2022年业绩下滑主要原因为淘汰了部分利润率低、业务质量不稳定的短期保险业务，向高毛利人身险领域布局。亏损逐步收窄，预计2023-2025年营收增速为-2.0%/5.0%/5.0%。 3）跨境电商业务：2022年受疫情影响较大，通过精细化运营，提高转化率和供应链体系完善，逐步改善平台交易额，我们预计2023-2025年营收增速为-30.0%/2.0%/5.0%。 2、创新之处 ◆我们认为公司稳健扎实的中国制造网主业，叠加AI浪潮下ToB领域稀缺的模型AI麦可，有望带动公司业绩打开增长空间。 1)公司核心产品中国制造网创收占比在85%左右，近十年来稳健增长。保险与跨境电商业务有所亏损但经转型和精细化运行，亏损收窄逐步向好。公司处于跨境B2B行业前三水平，与头部阿里巴巴国际站采取差异化竞争，在对方强大品牌号召力的环境下，仍保持会员数与ARPU增长态势不变，市场份额逐步扩大。 2)中国制造网很早就开始引入并探索AI技术的场景应用，并于今年正式推出AI外贸助手，为用户提供AI服务。 3、潜在催化 ◆AI麦可助手迭代迅速，未来版本或能取得明显技术突破。自5月中旬正式上线以来，迅速升级迭代，7月26日再次推出垂直化、定制化2.0新版本，产品价值从外贸企业的AI工具箱升级为全方位企业管家。未来将进一步向自动化、数智化发展，最终成为外贸企业的数智大脑。 正文目录 1.公司概况.......................................................61.1.公司简介：跨境B2B电商龙头，全链路解决方案...................61.2.股权结构：股权结构相对集中，管理层经验丰富...................71.3.财务概况：MIC贡献主要营收，盈利能力稳提升....................82.行业概况......................................................102.1.概况：跨境B2B蓝海市场，公司稳居行业前三....................102.2.政策：政策支持力度加大，一带一路逢十周年....................122.3.机遇：AI变革赋能跨境电商，提质增效优势明显..................143.核心竞争力....................................................163.1.先发优势：深耕跨境B2B赛道，功底扎实业绩稳健................163.2.AI赋能：垂直领域模型稀缺，价值明确迭代迅速..................183.3.协同发力：B2B生态链完整，协同业务发展提速...................204.盈利预测......................................................215.投资建议......................................................216.风险提示......................................................22 图表目录 图表1：公司发展历程.............................................6图表2：焦点科技内外贸解决方案...................................6图表3：公司主营业务介绍.........................................7图表4：2023H1公司十大股东股权结构...............................7图表5：公司高级管理人员介绍.....................................8图表6：2015-2022年公司营业收入（单位：亿元，%）.................9图表7：2015-2022年公司归母净利润（单位：亿元，%）...............9图表8：2022年公司营业收入构成...................................9图表9：2019-2022年B2B业务营收和利润占比（单位：亿元，%）.......9图表10：2019-2022年公司毛利率和净利率表现......................10图表11：2019-2022年各业务毛利率水平............................10图表12：2019-2022年我国跨境电商进出口规模（单位：万亿元，%）...10图表13：美元兑人民币即期汇率...................................11图表14：中国出口集装箱运价指数（CCFI）.........................11图表15：2022年中国出口跨境电商产业链图谱.......................11图表16：跨境B2B行业市场格局...................................11图表17：与阿里巴巴国际站模式比较...............................12图表18：与阿里巴巴国际站营收比较（单位：亿元，%）..............12图表19：中国跨境电商政策汇总...................................12图表20：与“一带一路”沿线国家进出口总值和比重逐年上升.........13图表21：“一带一路”倡议九年成绩单.............................13图表22：MIC国际站共有15个小语种站点...........................14图表23：通用大模型竞争激烈.....................................14图表24：AI在跨境电商领域的应用场景.............................15图表25：跨境电商企业AI应用情况................................15图表26：公司深耕跨境B2B赛道26年..............................16 焦点科技（002315）深度研究 图表27：会员相关服务一览表.....................................17图表28：MIC英文站会员数持续增长（单位：个）....................18图表29：中国制造网ARPU（单位：元）.............................18图表30：公司业务流程与会计处理.................................18图表31：焦点科技AI助手发布....................................19图表32：麦可AI助手解决外贸难题................................19图表33：AI麦可右下角对话框陪伴形式.............................19图表34：当前跨境电商销售经理工资...............................19图表35：AI麦可产品快速迭代.....................................20图表36：关键指标假设...