FY2023业绩亮眼，多平台多渠道发展可期

公司研究 2023年8月31日 点评： ➢转型后首份年报业绩亮眼，自营产品及直播电商业务为主要拉动力。FY2023营业收入为45.09亿元，去年同期6.01亿元，同比增长651%，毛利为19.55亿元，去年同期3.91亿元，同比增长400%，净利润为9.71亿元，去年同期净亏损7.1亿元，同比增长237%，实现扭亏为盈；销售及营销支出为6.2亿，同比增加129.6%，研发支出为1.1亿元，同比增长69.9%，行政支出1.54亿元，同比减少28%。公司定位为一家专注于农产品的直播平台、以自营农产品为核心的科技公司、为客户提供愉快体验的文化传媒公司，业务涵盖自营产品及直播电商、大学教育及机构客户三大方面。其中自营产品及直播电商业务已成为主要增长力，以抖音直播为主阵地，立足于知识类输出的优质内容，布局了食品饮料、生鲜蔬果、美妆、图书、酒水、文旅等不同垂类的账号矩阵，深耕自营产品供应链。直播电商业务分部2023财年总营收39亿元，全年带货直播GMV达100亿元，总订单数达1.36亿单，其中自营产品总营收超26亿元，自营产品数超120个。大学教育业务营收5.91亿元，同比增加14.16%，毛利4.41亿元 ， 同 比 增长32%； 机 构 客 户 业 务 营 收0.38亿 元 ，同 比 下 滑34.7%，毛利0.31亿元，同比减少36%。 刘旺传媒互联网及海外行业联系人联系电话：+8613802722019邮箱：liuwang@cindasc.com ➢自营产品SKU稳步增长，打开长期成长空间。自营产品FY2023总营收超26亿元，自营产品数超120个。自营产品单品持续性强，复购率高，有望成为直播电商渠道变革中的新消费品牌。东方甄选以严格准入标准选取供应商，同时投资建设自营品工厂，与京东、顺丰物流紧密合作，注重售后服务环节，加强供应链管理体系。此外，提升产品品控、研发和供应能力，自营品牌已经形成了内容种草+高品质产品+高复购率的商业闭环。以每月平均上新10款自营产品的节奏继续扩大产品SKU，截至2023财年自营产品数已超120个，打造了烤肠、南美白虾、意大利面等多个GMV破亿的爆款产品，品类逐渐丰富，从食品饮料、生鲜蔬果到日化用品均有覆盖。随着自营产业链不断成熟发展，供应能力不断提升，GMV和SKU增长空间未来可期。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢多平台运营能力逐步得到验证，多渠道扩张稳健但不保守。公司以抖音平台作为主战场，打造出了粉丝量超4180万的直播间矩阵。在保证抖音端原有用户存量的基础之上，逐步开展多平台运营。1）自营APP方面：2023年7月4日，东方甄选宣布“开启首次自有APP直 播”，7月26日-29日仅用时4天销售额突破1.1亿元。同时以打造“东方甄选会员店”的形式提供更好的会员服务，吸引品牌会员观看购买，并与微信小程序打通，联动微信进行分享、引流、传播。未来还将在自有APP上推出付费会员，通过订阅年费会员获得专属服务及折扣，创造更多的私域流量，打造货架电商属性，沉淀具有购买力的用户群体，增强用户粘性。截止2023年8月，自有APPIOS端下载量大约138万，我们预计全网下载量约460-690万，截至目前，公司披露APP端总GMV为2.5亿元。2）淘宝平台方面：公司8月24日正式宣布将于8月29日开启淘宝首秀全天直播。淘宝在国内电商领域处于领导地位，有着多年积累的众多国内国际大品牌、强大的供应链资源、全品类的扩张能力，与东方甄选在内容、客群、供应链等方面有望实现互补和共赢。3）公司坚持全平台发展，最大化价值，将高质量粉丝引流至自有APP、天猫旗舰店、京东旗舰店等多平台，扩大了用户触达率。 ➢主播风格鲜明团队持续创新，股权激励计划夯实发展基础。东方甄选的直播风格鲜明，团队一直保持内容的持续创新，通过知识型内容输出、名人访谈、文旅宣传等形式吸引用户留存，文化属性鲜明。主播团队以大批优质原新东方名师的基础上，原有主播日趋成熟，新主播表现亮眼，目前主播团队超40人，主播风格多元，个人特色鲜明，团队布局稳扎稳打。此外，公司于2023年4月11日宣布向154名合格参与者授出股份奖励3045.9万股。按照东方甄选当天收盘价29港元/股计算，本次股份奖励总价值约8.83亿港元。高额的股份奖励旨在吸引、挽留核心人才，及激励合格员工、高管及董事，表明了公司稳定发展的核心与信心。 ➢投资建议：不同于第一阶段是流量出圈带来的机会和第二阶段自营产品和矩阵号带来的GMV增长，第三阶段主要是靠品牌积淀和管理能力承接直播电商渠道变革的时代机会，随着供应链能力提升，和主播团队的完善，自营产品占比提高，东方甄选逐渐成为直播电商渠道变革中的具有优质自营品牌的新零售渠道，继续重点推荐。我们预计东方 甄 选FY2024/FY2025/FY2026收入分别为80.5/103.4/135.2亿元，归母净利润分别为15.1/19.0/23.1亿元，FY2024/FY2025/FY2026对应PE分别为25X/20X/17X。考虑其稀缺性和长期发展空间，维持买入评级。 ➢风险因素：供应链管理风险；行业竞争加剧的风险；新业务需求不及预期的风险；主播流失风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业3年，创业5年(人工智能、虚拟数字人等)，拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围2021年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021年21世纪金牌分析师第四名，2021年金麒麟奖第五名，2021年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业2年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业3年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对A股港股的覆盖。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。