常规医检业务增长快速，发展质量不断提升

金域医学(603882.SH) 医药生物｜医疗服务 常规医检业务增长快速，发展质量不断提升 2023年08月30日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入43.09亿元，同比-48.17%；实现归母净利润2.85亿元，同比-82.66%。单看2023Q2，公司实现营业收入21.91亿元，同比-46.05%；实现归母净利润1.35亿元，同比-82.94%。公司2023H1业绩同比下降主要因为：新冠检测需求减少以及计提信用减值损失3.17亿元。 常规医检业务增长快速，发展质量不断提升。2023H1，受益于常规诊疗需求恢复以及新检测项目推动等，公司常规医检业务收入为40.14亿元，同比+21.60%。其中，实体肿瘤诊断、神经与精神疾病诊断、感染性疾病诊断、血液疾病诊断、心血管与内分泌疾病诊断业务收入分别同比+27.31%、+47.85%、+59.49%、+14.96%、+31.24%。报告期内，公司在原有9条疾病线基础上，新增呼吸与危重症、肝病和消化、儿童、药物监测等10条疾病线，新开发检测项目195项，总检测项目数超3800项。公司常规医检业务快速增长的同时，业务质量也不断提升。2023H1，公司高端技术平台业务收入占比达52.98%，同比+1.68pcts；来自三级医院收入占比达39.94%，同比+3.72pcts。 吴 号分 析师执业证书编号:S0530522050003wuhao58@hnchasing.com 营收规模下降+医保控费+人员扩张+计提信用减值损失，盈利水平短期承压。2023H1，受营收规模下降以及医保控费等因素影响，公司整体业务毛利率同比下降5.91pcts至38.77%。由于营收规模下降以及人员规模扩大等，公司期间费用率同比提升4.84pcts至23.95%。其中，销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为11.23%、12.76%、-0.04%，同比变动+1.99pcts、+2.88pcts、-0.04pcts。由于毛利率下降、期间费用率上升以及信用减值损失增加（3.17亿元），公司整体净利率水平同比下降14.30pcts至6.55%。展望未来，伴随着业务结构优化、规模效应显现以及应收账款减值损失减少等，公司盈利水平有望重回稳定提升轨道。 相关报告 1金域医学（603882.SH）2022年年报及2023年一季报点评：常规业务加速恢复，应收账款回款改善2023-04-26 2金域医学（603882.SH）2022年三季报点评：常 规 业 务 增 长 良 好 ， 盈 利 水 平 不 断 改 善2022-10-293金域医学（603882.SH）2022年半年报点评：高 质 量 发 展 成 效 显 现 ， 常 规 业 务 增 长 可 期2022-08-18 盈 利预 测与 投资建 议：2023-2025年 ， 预 计公 司实现 归母净 利润8.17/ 13.16/16.78亿元，EPS分别为1.75/ 2.82/ 3.59元，当前股价对应的PE分别为35.85/ 22.25/17.45倍。考虑到：（1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的2005-2019年的营收、净利润复合增速分别 为8.15%、4.45%，PE均值为18.06倍；（2）2023年，由于计提的信用减值损失较多以及新冠检测收入大幅减少，公司净利润同比将出现大幅下降；2024-2025年，伴随着常规医检业务持续增长以及信用减值损失减少，公司净利润预计重回快速增长轨道；（3）2023-2025年，公司常规医检业务收入有望保持15%-20%的增长，并成为公司业绩的主要来源；给予公司2024年25-30倍PE，对应的目标价为70.50-84.60元/股，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊 断服务执业风险，行业竞争加剧风险，应收账款减值风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438