2023年中报点评：《石器时代》定档10月，新产品周期开启

《石器时代》定档10月，新产品周期开启 挖掘价值投资成长 2023年08月31日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 ◆公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收19.76亿元，同比下滑1.7%；实现归母净利润7.24亿元，同比增长15.4%；实现扣非归母净利润6.76亿元，同比增长13.3%。其中2023Q2公司实现营收10.22亿元，同比增长4.2%；实现归母净利润4.34亿元，同比增长14.6%；实现扣非归母净利润3.9亿元，同比增长9.7%。 ◆存量游戏稳健，盈利能力提升。公司收入同比下滑1.7%主系去年同期《天使之战》上线高基数影响，同时公司长周期精品产品《原始传奇》、《热血合击》等维持出色表现。利润端来看，2023H1公司毛利率同比大幅提升12.2pct，主系对外分成费用下降；2023H1公司销售/管理/研发费用率分别为23.7%/7.2%/10.4%，整体保持稳定。 ◆游戏储备充足，关注下半年新游上线进展。近期来看，公司在2023H2已上线热血江湖IP产品《全民江湖》，与腾讯游戏联合开发运营的《石器时代：觉醒》已定档10月26日。公司旗下另有《龙腾传奇》、《归隐山居图》、《纳萨力克之王》、《龙神八部之西行记》等多款游戏已获得版号。公司游戏储备多元，新游有望陆续上线贡献业绩增量。 ◆手握多款头部IP，持续赋能游戏主业。公司通过挖掘、引入与自研擅长品类的IP，孵化原有标杆级别IP与投资拥有IP孵化能力的工作室三大举措开展IP布局。公司现已成功孵化国风IP“岁时令”与“百工灵”，同时在引进了多个海内外头部IP如“刀剑神域”、“OVERLORD”、“盗墓笔记”、“斗罗大陆”等。IP获取及商业化能力已成为公司核心竞争力，将持续助力公司后续研发新产品。 《收购浙江盛和剩余股权，业务协同助力业绩跃进》2023.05.26 《利润逐步释放，多元产品待发》2023.04.28 《聚焦三大主营业务，提前布局元宇宙赛道》2023.01.06 《游戏业务稳步增长，股权激励彰显信心》2022.10.31 【投资建议】 ◆公司坚持研发、发行、投资与IP三大板块驱动，主业竞争力稳步提升，2023H1业绩表现优秀。考虑到公司新游储备充足，重点产品《石器时代：觉醒》已定档，我们略微上调公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司实现营收48.1/57.1/67.1亿元，实现归母净利润15.1/18.3/22.1亿元，EPS分别为0.70/0.85/1.03元/每股，对应PE20/17/14倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆新游表现不及预期◆行业竞争加剧◆政策监管风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。