汽车及电子电气检测领先企业，23H1归母净利润同比+45.80%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年08月31日买入信测标准（300938.SZ）汽车及电子电气检测领先企业，23H1归母净利润同比+45.80%核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：李雨轩0755-819813620755-81981140wushuang2@guosen.com.cnliyuxuan@guosen.com.cnS0980519120001S0980521100001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价42.01元总市值/流通市值4780/2214百万元52周最高价/最低价45.80/31.14元近3个月日均成交额28.26百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《信测标准（300938.SZ）-23Q1归母净利润同比+41%，产能释放有望支撑业绩持续高增》——2023-04-29《信测标准（300938.SZ）-受益下游行业高景气，2022年前三季度业绩同比+57%》——2022-10-27《信测标准（300938.SZ）-汽车及电子电气检测领先企业，行业高景气有望加速成长》——2022-09-132023H1营收/归母净利润同比+31.58%/+45.80%。公司2023H1实现营收3.30亿元，同比增长31.58%；归母净利润0.82亿元，同比增长45.80%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长50.55%。单季度看，23Q1/Q2公司实现营收1.50/1.79亿元，同比变动+30.69%/+32.34%；归母净利润0.31/0.51亿元，同比变动+40.69%/+49.17%；扣非归母净利润0.29/0.45亿元，同比变动+51.46%/+49.97%。盈利能力稳中有升，现金流情况明显改善。盈利能力方面，2023H1公司毛利率/净利率分别为59.76%/26.96%，同比变动+0.91/+3.59个pct。公司盈利能力持续优化。期间费用方面，2023H1销售/管理/财务/研发费用率分别为15.74%/8.34%/-0.48%/7.77%，同比变动-1.48/-1.63/+0.51/-1.05个pct，整体期间费用率为31.36%，同比变动-3.65个pct。现金流方面，公司经营性现金净额0.82亿元，同比增长69.39%，现金流情况大幅改善。主要业务收入高速增长，试验设备业务同比+60%。分业务看，2023H1公司汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备收入分别为1.30/0.81/0.76亿元，同比+42.42%/+11.60%/+59.96%，毛利率分别为73.46%/59.11%/45.92%，同比分别变动+1.27/-1.93/+3.33个pct。IPO项目达到预定可使用状态，产能释放有望增长提速。2023年7月1日，公司IPO募投迁扩建华东检测基地项目、广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已实施完毕并达到预定可使用状态，未来公司产能将显著提升。公司在电子电器领域与汽车领域具有较大的市场份额和较强的市场影响力，尤其是在汽车零部件及子系统功能可靠性测试领域，具有可持续的竞争优势和较高的市场地位，IPO项目投产有望助力公司业绩持续高增。风险提示：公信力受不利事件影响；下游需求不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是小而美的综合性检测公司，在汽车检测与电子电气检测具备领先优势，且拓展至食品/环境检测等领域，有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。我们预计公司23-25年归母净利润为1.57/2.12/2.74亿元，对应PE30/22/17倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)3955457189241,177(+/-%)37.6%38.1%31.65%28.78%27.31%净利润(百万元)80118157212274(+/-%)32.9%47.5%33.18%34.73%29.58%每股收益（元）1.201.041.391.872.43EBITMargin19.4%21.3%23.2%24.5%25.4%净资产收益率（ROE）7.9%10.5%12.5%14.8%16.5%市盈率（PE）35.040.530.222.417.3EV/EBITDA27.131.624.919.114.9市净率（PB）2.764.243.763.312.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：信测标准2023H1营业收入同比+31.58%图2：信测标准2023H1归母净利润同比+45.80%资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图3：信测标准盈利能力稳中有增图4：信测标准期间费用率趋势下降资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理图5：信测标准研发投入持续增长图6：信测标准ROE趋势下降资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、iFind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价20230830总市值（亿元）EPSPE22A23E24E25E22A23E24E25E苏试试验买入17.3388.130.700.690.931.2013.0625.0418.5914.4华测检测买入19.71331.690.540.640.770.9341.5730.6825.5321.23广电计量买入15.0886.740.320.610.811.0852.4724.7118.6914.04平均值35.7026.8120.9416.56信测标准买入42.0147.801.231.391.872.4332.2330.4522.5517.45资料来源：iFind，国信证券经济研究所整理及预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物408429608679811营业收入3955457189241177应收款项159208234324396营业成本163234302385487存货净额37524883101营业税金及附加32355其他流动资产2826445566销售费用7290115143177流动资产合计801853103812451476管理费用49566882103固定资产315429470524594研发费用31486483107无形资产及其他4339393838财务费用(5)(5)(11)(15)(18)投资性房地产173150150150150投资收益73344长期股权投资00000资产减值及公允价值变动0(1)875资产总计13321472169719572258其他收入(24)(34)(64)(83)(107)短期借款及交易性金融负债1826471920营业利润97137189253325应付款项496076102112营业外净收支0(1)(0)(0)(0)其他流动负债91103124179215利润总额97136189253324流动负债合计158189247300347所得税费用1413243238长期借款及应付债券00000少数股东损益257912其他长期负债9889115141156归属于母公司净利润80118157212274长期负债合计9889115141156现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计256279362442503净利润80118157212274少数股东权益6267738292资产减值准备13211股东权益10151126126114341663折旧摊销3644394653负债和股东权益总计13321472169719572258公允价值变动损失(0)1(8)(7)(5)财务费用(5)(5)(11)(15)(18)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(80)(23)23(28)(38)每股收益1.201.041.391.872.43其它115710每股红利0.300.180.200.350.40经营活动现金流38145218231295每股净资产15.209.9011.1612.6914.71资本开支0(156)(73)(93)(119)ROIC14%15%17%22%28%其它投资现金流(170)313600ROE8%10%12%15%17%投资活动现金流(170)(125)(37)(93)(119)毛利率59%57%58%58%59%权益性融资(0)8000EBITMargin19%21%23%25%25%负债净变化00000EBITDAMargin29%29%29%29%30%支付股利、利息(20)(20)(22)(40)(46)收入增长38%38%32%29%27%其它融资现金流4923321(27)1净利润增长率33%47%33%35%30%融资活动现金流4521(2)(67)(45)资产负债率24%23%26%27%26%现金净变动3202118071132息率0.4%0.4%0.5%0.8%1.0%货币资金的期初余额88408429608679P/E35.040.530.222.417.3货币资金的期末余额408429608679811P/B2.84.23.83.32.9企业自由现金流0(29)134123160EV/EBITDA27.131.624.919.114.9权益自由现金流04165109176资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、