业绩略超预期，白内障眼病业务快速恢复

评级及分析师信息 23H1收入19.9亿元（+26.3%），毛利率50.3%（+2.9pct），归母净利润3.5亿元（+50%），扣非归母净利润3.6亿元（+41%）。 23Q2收入10.6亿元（+38%），毛利率52.2%（+3.4pct），归母净利润2.0亿元（+64.6%）。其中23H1投资收益3122万元，公允价值变动损益853万元；148222 23Q1扣非净利率15.8%，23Q2扣非净利率20.3%。1H23销售/管理/研发费用率为12.3%/10.8%/2.0%，分别+0.05/+0.2/+0.7pct，公司进一步加强临床科研投入，并积极推动成果转化。1H23经营性现金流量净额为4.4亿元（yoy+6.8%），现金流水平良好。 屈光视光增长稳健，白内障眼病业务快速恢复 分板块看，23H1屈光收入6.51亿元（+13.9%），毛利率56.9%（+0.9pct）；视光收入4.75亿元（+17.8%），毛利率50.0%（-0.7pct）；白内障收入4.97亿元（+45%），毛利率44.2%（+8.1pct），主因疫后相关诊疗需求反弹明显，看好板块23年实现较快增长；眼后段收入2.8亿元（+36%），毛利率44.7%（+4.8pct）；其他收入0.94亿元（+67%），毛利率55.3%（+22.0pct）； 联系人：程仲瑶邮箱：chengzy@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 标杆医院稳健增长，其他医院积极贡献增量 公司持续拓展诊疗服务网络布局，截至1H23公司已在国内拥有眼科专科医院57家、视光中心52家（较22年底增加29家），经营整体向好，其中：1）标杆医院：1H23厦门眼科中心中心收入5.1亿元（+24%），净利润1.3亿元（+23%）；上海和平收入1.1亿元（+103%），净利润602万元（去年同期-456万）；郑州视光收入6403万元（+37%），净利润1350万元（去年同期-41万元）；福州眼科收入8712万元（+11%），净利润1256万元（+83%）；2）其他医院：1H23收入11.9亿元（yoy+22.0%）。展望23全年，医院地区品牌力持续增强且诊疗水平高，叠加疫后诊疗复苏，看好其收入保持较快增长。 1.【华西医药】华厦眼科(301267)年报&一季报点评：消费医疗占比稳步提升，看好全年复苏态势2023.04.252.【华西医药】华厦眼科(301267)深度报告：深 耕福建辐射全国，消费眼科助力长期发展 盈利预测与投资建议 未来公司将以“自建+并购”双轮驱动的方式，坚持“全科发展，重点突破”，加快发展屈光、视光、干眼等非医保项目；同时大力拓展独立门店的视光中心，主要在华东、华南、西南等地区进行 全面布局，深度挖掘眼视光服务市场，提升消费医疗的营收比重。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为39.7、48.3、58.3亿元，对应增速分别为23%、22%、21%；归母净利润为6.8、8.8、11.4亿元，对应增速分别为33%、29%、29%，由于23H1分红派股后股本增多，EPS由1.22、1.58、2.03元调整为0.81、1.05、1.35元，对应2023年8月30日收盘价42.84元/股，PE为53/41/32X。维持公司“买入”评级。 风险提示 新冠疫情风险；部分下属眼科医院持续亏损风险；医保控费风险。 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 程仲瑶：上海交通大学药学硕士，曾就职于私募基金和2年医药实业经历，2021年11月加入华西证券，负责医疗服务和中药行业 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。