主业经营稳健，期待利润改善

安琪酵母（600298）是一家专业化生产酵母并进行规模化制造的公司，其主导产品包括面包酵母、酿酒酵母、酵母抽提物、营养健康产品、生物饲料添加剂等。公司2023年上半年实现营业收入67.14亿元，同比增长10.23%，归母净利润6.69亿元，同比增长0.13%。其中，Q2单季营收33.17亿元，同比增长8.45%，归母净利润3.16亿元，同比减少10.97%。公司酵母增速平稳，酵母抽提物受下游需求影响偏弱。此外，公司海外竞争加剧，毛利率下降，但水解糖有望抑制原材料成本波动。公司预计2023-2025年营业收入分别为144.44、164.67、189.33亿元，归母净利润分别为14.59、18.44、22.53亿元。当前股价对应PE分别为20、16、13倍，维持“推荐”评级。

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