业绩超预期，以 AI 技术打造服装行业“工业 4.0”

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(上调) 市场价格：13.75 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 研究助理：齐向阳 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 240 流通股本(百万股) 177 市价(元) 13.75 市值(百万元) 3,300 流通市值(百万元) 2,435 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、酷特智能（300840）：立足服装行业，积极打造C2M产业互联网平台生态-20230614 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 593 616 761 992 1,278 增长率yoy% -5.2% 4.0% 23.4% 30.4% 28.8% 净利润（百万元） 61 85 141 183 235 增长率yoy% 28.9% 39.0% 65.7% 29.2% 28.8% 每股收益（元） 0.26 0.36 0.59 0.76 0.98 每股现金流量 0.32 0.51 1.37 0.83 1.09 净资产收益率 6.1% 7.9% 12.0% 14.0% 15.7% P/E 53.76 38.67 23.34 18.07 14.03 P/B 3.3 3.1 2.8 2.5 2.2 备注：股价取自2023年8月30日 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年半年报，2023H1业绩持续增长，实现营业总收入3.70亿元，同比增长21.36%；实现归母净利润0.70亿元，同比增长53.07%；实现扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长74.42%。 ◼ 公司业绩维持较高增速，规模效应逐步体现： ①海外市场保持高速增长势头，双循环发展格局突出： 2023年上半年，公司积极开拓市场，一方面持续推广高附加值产品，另一方面由男装拓展至女装、童装等品类。从业绩增长动能来看，2023H1公司海外收入实现1.41亿元，同比增长26.40%，国内业务在纺织服装、服饰业同比下降8.1%的大背景下逆势增长，实现收入2.29亿元，同比增长18.45%。 ②销售&研发费用率下降，毛利率&净利率显著提升： 伴随营收规模增长，公司规模化效应逐步体现，2023年上半年公司毛利率实现42.82%，相较2022H1增长2.38pct，同时销售管理费用率相较2022H1下降1.72pct，公司净利率显著提升。 在定制化服装产业链中，公司以“C2M产业互联网平台”赋能设计环节、以柔性生产工厂赋能制造环节，具备较强规模化优势，未来伴随公司规模扩大，盈利水平有望进一步提升。 ◼ 公司率先解决定制化服装成本高&交付周期长两大难题，实现“工业4.0”在服装行业落地： ①制造端，公司打造定制服装数据库系统，实现了以工业化效率和成本生产个性化产品的大规模个性化智能制造模式； ②管理端，公司通过酷特数字化治理体系，打造了无科层结构的生产样板车间，实现了全流程数据驱动。 ◼ 公司受益于服装定制化发展趋势： 2014-2023年，国内定制化服装渗透率由8.07%提升至27.52%，行业发展趋势较为明朗；从总量来看，我国人均服装支出额不足英国的1/6，仍存在较大发展空间。定制化服装是公司C2M产业互联网平台的成熟应用领域，公司的竞争优势明显，未来将有力支撑公司业绩成长。 ◼ 解决方案跨行业拓展或将成为公司第二成长曲线： 公司依托C2M产业互联网研究院，跨行业进行工业升级改造的解决方案输出，实现为客户制造流程的赋能和提质增效。目前公司的解决方案已经应用于100多家企业，下游覆盖30多个行业，未来或成为公司第二成长曲线。 ◼ 上调至“买入”评级。公司以数字化&智能化手段赋能定制化服装柔性制造，受益于服装定制化、高端化发展趋势，未来有望跨行业拓展。2023H1公司业绩高增，我们认为下游需求旺盛的趋势会延续至2023年下半年，我们上调2023-2025年公司净利润分别至1.41、1.83、2.35亿元（前值为1.18、1.58、2.14亿元），对应PE分别为23.34 、18.07、14.03倍，上调公司至“买入”评级。 业绩超预期，以 AI 技术打造服装行业“工业 4.0” 酷特智能（300840） /纺织服饰 证券研究报告/公司点评 2023年8月30日 [Table_Industry] -20%0%20%40%60%2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07酷特智能沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求波动的风险、供应链管理滞后于业务发展需要的风险、研报使用的信息更新不及时等。 sQmPsOrQxVxVyWqPmQsPrPtM9PdN9PpNqQsQoNiNpPvNlOnOpOaQpOnMwMnPoOuOtQwO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：酷特智能盈利预测模型 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。