收入业绩高增，各品类研发持续推进

2023年8月31日 事件：公司公布2023年半年报，公司2023年上半年共实现营业收入5.32亿元，yoy35.11%，实现归母净利润2.39亿元，yoy50.31%。 公司简介： 公司是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业。构建了兽用生物制品的完整产业链，完成了涵盖畜用疫苗、禽用疫苗、宠物疫苗等产品布局。 畜禽产品收入高增，费用优化贡献业绩。23年上半年生猪价格持续低迷，公司在下游承压的背景下，不畏挑战，积极开拓市场，多个产品实现收入大幅增长。公司猪用疫苗产品在23H1实现销售收入4.88亿元，同比增长30.68%；禽用产品实现收入748万元，同比增长39.34%，公司畜禽产品均实现高增。公司在收入增长的基础上毛利率稳中有升，23H1销售毛利率73.58%，相比去年同期提升0.89个百分点。费用端，四项费用率整体下降4.61个百分点，使得公司业绩增速快于收入增速。 未来3-6个月重大事项提示：无 研发创新打造核心竞争力，各管线持续推进。23年上半年公司继续加大研发投入力度，研发费用为4,381.03万元。分品类来看，猪用疫苗方面，猪圆环支原体二联灭活疫苗和猪支原体副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗2个产品进入新兽药复核试验阶段；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ冠状病毒三联灭活疫苗，猪伪狂犬病活疫苗和猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗即将完成新兽药初审。禽苗方面，公司获得鸡毒支原体、传染性鼻炎（A、C型）二联灭活疫苗批准文号；鸡新城疫、禽流感，传染性法氏囊病、禽腺病毒病四联灭活疫苗和I群禽腺病毒灭活疫苗2个产品处于初审阶段。宠物疫苗方面，猫三联灭活疫苗通过应急评审，预计今年底或明年初可以上市销售。反刍动物疫苗方面，牛支原体活疫苗目正在进行复核检验。 发债及交叉持股介绍:无 资 料 来 源 ： 同花顺 、东兴 证券研 究所 未来公司在研产品持续落地将进一步丰富公司产品矩阵，为公司发展贡献新的增长点。叠加公司市场化渠道优势，有望充分受益于动保市场化改革带来的行业发展机遇。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.50、6.92和8.82亿元，EPS为1.18、1.48和1.89元，PE值为18、14和11倍。看好公司现有猪苗产品竞争优势，以及公司产品研发稳步推进，竞争力持续强化。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：动保需求增长不及预期、市场苗改革推进不及预期、公司产品研发不及预期等。 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519050006 相关报告汇总 分析师简介 程诗月 美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881