中报点评：中报光伏业务高增长，半导体、充电桩拓展新的成长曲线

分析师：刘智登记编码：S0730520110001liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ——英杰电气(300820)中报点评 证券研究报告-中报点评11900 增持(维持) 发布日期：2023年08月30日 投资要点： 英杰电气8月29日发布半年度业绩报告：2023年上半年营业收入约6.43亿元，同比增加42.45%；归属于上市公司股东的净利润约1.63亿元，同比增加33.31%；基本每股收益0.75元，同比增加31.58%。 ⚫中报光伏业务高增长，半导体、充电桩打造第二成长曲线 公司2023年中报实现营业收入约6.43亿元，同比增加42.45%；归母净利润1.63亿元，同比增加33.31%；扣非净利润1.58亿，同比增长38.9%。 分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为2.33亿、4.11亿，分别同比增长15.24%、64.42%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.55亿、1.07亿，分别同比增长2.33%、57.88%。 2023年中报分业务看： 1）光伏行业营业收入3.5亿，同比增长79.53%，占营业收入比例为54.35%；2）冶金玻纤等传统行业营业收入1.97亿，同比增长19.83%，占营业收入比例为30.64%；3）半导体等电子材料行业销售收入8,322.26万元,同比增长44.64%，占营业收入的比重为12.93%；4）充电桩销售收入5,282.27万元，同比增长28.60%，占营业收入的比重为8.21%。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫毛利率净利率有小幅下降，整体保持较高盈利水平 2023H1，公司毛利率为38.55%、同比下滑0.94pct；净利率为25.27%，同比下滑1.73pc。公司毛利率、净利率有小幅下滑，整体仍保持相对稳定，盈利能力较强。 分产品看，光伏业务毛利率33.86%，同比上升1.2pct；半导体业务毛利率47.76%，同比下滑5.39pct；冶金玻纤行业毛利率41.79%，同比下滑0.55pct。 ⚫光伏行业稳步增长，半导体、充电桩打造第二、第三增长曲线 公司是国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一，主要从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电桩/站的研发、生产和销售。 公司在光伏行业布局较早，功率控制电源产品在还原提纯环节和晶体生长 环节具有较强的产品竞争力和品牌影响力，在该行业的市场占有率常年保持在70%以上。公司从硅料、硅片环节逐步切入电池片生产设备电源应用领域，该领域仍处于国产化替代初期，市场市场前景良好，目前公司产品处于样机测试的最后阶段。2023年上半年我国光伏行业继续保持良好发展态势。上半年，多晶硅、硅片、电池片、组件等主要制造环节产量同比增长均在60%以上。受益光伏行业需求增长较快，公司半年光伏业务增长近80%，上半年新增订单在2022年高速增长的高基数基础上保持稳定，持续有利于公司2023年及2024年的经营业绩。 公司半导体电源产品主要应用于上游材料行业，如电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片等生产设备。公司半导体设备端的产品研发又有突破，射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛，产品性能更加稳定，客户反映良好，初步具备了替代国外电源的能力。 全资子公司四川英杰新能源有限公司专注新能源汽车充电桩，开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品。直流桩UL认证以及CE认证也正在进行中。2023年上半年，全国新建充电桩144.2万台，其中公共充电桩35.1万台。新能源汽车、充电桩产量分别同比增长35%、53.1%。受益国内新能源车存量大幅增长，充电桩需求也出现明显放量。公司充电桩订单继续呈现国内、国外双向增长，得到了市场的充分认可。 公司光伏业务稳健增长，半导体、充电桩等行业应用打造第二、三增长曲线，助力公司可持续增长。 ⚫盈利预测与估值 鉴于公司是国产功率电源龙头企业，在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头，并逐步渗透到半导体材料、充电桩等其他领域，在研项目包括储能变流器等新领域，借助平台型研发实力向更大的市场空间拓展。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为19.57亿、27.44亿、35.55亿，归母净利润分别为4.84亿、6.75亿、8.71亿，对应的PE分别为28.58X、20.52X、15.89X，公司业绩增长可持续，估值与业绩增速匹配，维持公司“增持”评级。 风险提示：1：光伏行业需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。