受畜禽价格低迷影响，公司H1业绩承压

2023年08月30日 [table_main]受畜禽价格低迷影响，公司H1业绩承压 公司点评报告模板温氏股份（300498.SZ）推荐维持评级 核心观点： 事件：公司发布2023年半年度报告：公司实现营收412亿元，同比+30.61%；实现归母净利润-46.89亿元，同比-33.07%；扣非后归母净利润-51.28亿元，同比-32.69%。 分析师 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 受畜禽价格低迷影响，公司H1业绩承压。23H1公司肉猪和肉鸡销售价格均低于养殖综合成本，致使两大养殖主业亏损。公司期间费用率8.38%，同比-2.72pct；综合毛利率-4.4%，同比-3.5pct。单季度来看，23Q2公司收入212.26亿元，同比+25.2%；归母净利润-19.4亿元，扣非后归母净利润-23.44亿元，同比降幅较大；期间费用率9.52%，同比-1.0pct；综合毛利率-1.88%，同比-5.59pct。 H1公司生猪出栏+47%，市占率提升中，能繁母猪存栏150万头。23H1公司销售肉猪1178.57万头，同比+47.21%，约占全国生猪出栏量的3.1%，市占率呈提升趋势。公司肉猪销售均价约为14.58元/kg，同比+3.18%；销售收入207.44亿元，同比+54.39%；毛利率-9.11%，同比+2.29pct；估算毛猪出栏均重约为120.64kg，同比+1.66%。H1肉猪市场行情低迷，饲料价格较高，疫病在一定程度上影响猪业生产成绩，猪业亏损幅度较大。截至23Q2末，公司固定资产339.77亿元，同比-2.21%；在建工程37亿元，同比-22.17%；生产性生物资产54.88亿元，同比-1.8%。23H1末公司能繁母猪存栏150万头（创历史新高），公司肉猪上市率达92%。 H1公司肉鸡销量+13%，价格低迷致盈利能力下行。23H1公司销售肉鸡5.53亿只，同比+13.3%，约占国内肉鸡出栏量的10.43%。公司毛鸡销售均价为13.09元/kg，同比-5.69%；销售收入157.56亿元，同比+11.4%；毛利率-1.29%，同比-7.21pct。23Q2公司销售肉鸡2.87亿只，同比+9.54%；销售均价为13.36元/kg，同比-3.4%。公司养鸡业务生产成绩仍保持在历史高位，公司肉鸡上市率94.7%，综合成本控制良好，但价格低迷导致亏损。 投资建议：公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，考虑到7月下旬以来猪价存好转趋势，公司生猪业务或有改善；同时黄鸡供给低位、价格可期，公司整体盈利能力或可改善。考虑到H1猪鸡价格走势低于预期，我们下调盈利预测，预计2023-24年EPS分别为0.48元、1.4元，对应PE为35倍、12倍，维持“推荐”评级。 风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 谢芝优农业行业首席分析师。证券研究从业8+年，南京大学管理学硕士，曾供职于西南证券、国泰君安证券，2018年加入银河证券。曾获2022年第十届Choice最佳农林牧渔行业分析师、最佳农林牧渔行业分析师团队，2016年新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 评级标准 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn