国际客流逐步恢复，上半年盈利1.3亿

上海机场公布2023年中报。2023年上半年营业收入48.7亿，同比增长92.7%，实现归母净利润1.32亿，同比扭亏，其中二季度公司营业收入27.1亿，归母净利润2.32亿。 浦东虹桥两场客流全面显著增长，公司营业收入大幅回升。2023年上半年民航客流显著恢复，公司旗下上海浦东机场、虹桥机场客流量显著增长，其中浦东机场航班起降架次18.77万架次、旅客吞吐量2200万人次，同比分别增长103.1%、283.1%，虹桥机场航班起降架次13.03万架次、旅客吞吐量1950万人次，同比分别增长184.6%、279.6%，其中浦东机场二季度国际地区航线旅客量已经恢复至2019年同期的30%以上。得益于客流恢复，公司航空性收入19.1亿，同比增长146.3%，非航空性收入29.6亿，同比增长69.0%，其中商业餐饮收入11.0亿，同比增长261.5%。 总成本费用同比基本稳定，业绩落于预告中值 上半年公司营业总成本费用基本稳定，营业总成本48.68亿，同比增长2.7%,其中人工成本、摊销成本分别为20.2亿、13.5亿，同比增长8.8%、14.8%，运营维护成本下降9.3%至12.2亿，财务成本明显降低58.5%至1.24亿。投资收益方面，上半年公司投资收益2.19亿，同比提高1.84亿，其中油料公司上半年净利润2.02亿。综合来看，公司业绩落于预告中值，符合预期。 风险提示：免税销售不及预期，客流增长不及预期，大额资本开支。 投资建议：维持“买入”评级。 上半年公司客流快速恢复，但免税销售恢复速度稍慢于预期，我们认为当前机场免税业态或需要在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间达成新平衡，但我们持续看好上海机场的国际客运枢纽地位及资源变现能力，暂不修改盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为20.1亿、53.4亿、79.8亿，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 上海机场公布2023年中报。2023年上半年营业收入48.7亿，同比增长92.7%，实现归母净利润1.32亿，同比扭亏，其中二季度公司营业收入27.1亿，归母净利润2.32亿。 图1：上海机场单季营业收入 图2：上海机场单季度归母净利润 3Q22因合并虹桥导致单季度推算收入异常 浦东虹桥两场客流全面显著增长，公司营业收入大幅回升。2023年上半年民航客流显著恢复，公司旗下上海浦东机场、虹桥机场客流量显著增长，其中浦东机场航班起降架次18.77万架次、旅客吞吐量2200万人次，同比分别增长103.1%、283.1%，虹桥机场航班起降架次13.03万架次、旅客吞吐量1950万人次，同比分别增长184.6%、279.6%，其中浦东机场二季度国际地区航线旅客量已经恢复至2019年同期的30%以上。 得益于客流恢复，公司航空性收入19.1亿，同比增长146.3%，非航空性收入29.6亿，同比增长69.0%，其中商业餐饮收入11.0亿，同比增长261.5%。 表1：浦东机场业务量及和19年同期数据对比 总成本费用同比基本稳定，业绩落于预告中值 上半年公司营业总成本费用基本稳定，营业总成本48.68亿，同比增长2.7%,其中人工成本、摊销成本分别为20.2亿、13.5亿，同比增长8.8%、14.8%，运营维护成本下降9.3%至12.2亿，财务成本明显降低58.5%至1.24亿。投资收益方面，上半年公司投资收益2.19亿，同比提高1.84亿，其中油料公司上半年净利润2.02亿。综合来看，公司业绩落于预告中值，符合预期。 图3：上海机场单季营业成本及增速 图4：上海机场单季度费用水平 3Q22因合并虹桥导致单季度推算成本异常 投资建议：维持“买入”评级 上半年公司客流快速恢复，但免税销售恢复速度稍慢于预期，我们认为当前机场免税业态或需要在免税品价格优势、高扣点、运营商合理利润率之间达成新平衡，但我们持续看好上海机场的国际客运枢纽地位及资源变现能力，暂不修改盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为20.1亿、53.4亿、79.8亿，维持“买入”评级。 风险提示：免税销售不及预期，客流增长不及预期，大额资本开支。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明