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公司23H1营收和归母净利均低于预期,主要是受竞争环境影响,业绩短期承压。但线下好于线上,结构调整影响盈利。公司正在积极探索多店型创新,持续强化店型矩阵布局,直营样板店的带动效应有望逐步加强。线上公司强化精细化运营、开展产品和流量调整,或逐步企稳。考虑到线下逐步推进和线上积极调整,维持“增持”评级。