2023年中报点评：营销策略成效显著，H1业绩逆势增长

营销策略成效显著，H1业绩逆势增长 ——普莱柯(603566)2023年中报点评 证券研究报告-中报点评11900 增持(维持) 发布日期：2023年08月30日 投资要点： ⚫公司业绩符合预期，上半年净利高增。根据公司公告，2023H1公司实现营收6.15亿元，同比+19.87%；归母净利润1.17亿元，同比+46.40%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比+69.53%。经营活动现金流量净额0.76亿元，同比-7.52%。其中，Q2公司实现营收3.09亿元，同比+15.53%；归母净利润0.52亿元，同比+21.76%。2023年上半年，下游养殖行业持续处于周期低谷，公司采取降本增效等措施效果显著，叠加公司下游大客户占比较高，整体抗风险能力较强，公司整体业绩实现逆势增长。 ⚫下游产能高位+养殖规模化推动行业需求增长。根据农业农村部数据，截至2023年6月末全国能繁母猪存栏量为4296万头，同比+0.44%；全国生猪存栏量4.35亿头，同比+1.07%。目前我国生猪产能仍处于相对高位，对于动保产品的需求具有刚性。从行业规模化程度来看，2022年出栏量排名前8位的上市猪企市占率由2021年的11.69%增长至15.99%，提升了4.30个百分点，行业集中度持续提升。规模化养殖企业对于动保产品的需求更加稳定，下游行业集中度的提升有望从中长期推动动保产品的需求扩张。 ⚫公司核心产品优势突出，新品研发稳步推进。2023年上半年，公司3大业务板块均实现同比增长。其中，猪用疫苗实现销售收入2.11亿元，同比+17.85%，占比34.36%；禽用疫苗及抗体收入1.94亿元，同比+10.28%，占比31.56%；化药板块收入1.89亿元，同比+34.67%，占比30.77%。公司通过深化营销管理体系变革和加强技术服务力度，确保了“大客户”销售占比的持续攀升和“大单品”销量的稳定增长，“大客户”和“大单品”营销策略取得显著成效。其中，公司的猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品维持较高增速和市场占有率，并引领整体销售额的逆势增长。在新品研发方面，公司同兰兽所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目，按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报资料，并已再次提交审核；宠物板块，公司研发的猫三联灭活疫苗即将通过应急评价，下一步将积极申报临时产品批准文号，预计2024年年初可上市销售；犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗通过新兽药注册技术初审，犬四联活疫苗正在开展临床试验。 相关报告 《普莱柯(603566)年报点评：下游需求回升，新品增量业绩可期》2023-04-26《普莱柯(603566)中报点评：下游产能恢复，三季度业绩明显改善》2022-10-28《普莱柯(603566)中报点评：下游产能逐步恢复，有望带动需求增长》2022-08-19 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫公司盈利能力突出，费用率改善。2023H1公司综合毛利率61.76%，同比下降0.48pcts；净利率19.12%，同比下降3.47pcts。公司降本增效成果显著，利润率维持行业内领先水平。从费用率来看，2023年上半年，公司“三费”占营收比例31.82%，同比下降5.34pcts， 主要受到销售费用和管理费用下降导致。 ⚫维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和公司产品的成长性，维持公司2023-2025年归母净利润2.80/3.29/4.33亿元，EPS分别为0.79/0.93/1.23元，对应PE为27.31/23.26/17.66倍。根据可比上市公司情况，2024年平均市盈率约19倍，公司处于合理估值区间。考虑到公司的研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。