铁矿周报：粗钢平控逐步消化，盘面估值抬升
研 究 员 ： 丁 祖 超期 货 从 业 证 号 ：F 0 3 1 0 5 9 1 7投 资 咨 询 证 号 ：Z 0 0 1 8 2 5 9 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量环比小幅增加 8月11日当周，铁矿全球发运量2957万吨，环比增加124万吨；澳巴全球发货量2579万吨，环比增加298万吨，其中澳洲发货量1774万吨，环比增加86万吨，巴西发货量805万吨，环比增加212万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，8月11日当周非澳巴矿全球发运量378万吨，环比回落174万吨。非四大矿全球发货量646万吨，环比回落370万吨。非澳巴铁矿全球发运量延续高位回落走势。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在466万吨，同比去年同期479万吨回落13万吨（超400万吨），非主流矿全球发运量仍未显著好转。上半年非主流矿到港较高导致库存大幅累积，但7月中旬至今非主流矿到港量持续回落，港口非主流矿较快去库。 进口铁矿港口库存小幅回升 截止8月18日，进口铁矿港口总库存12051万吨，环比增加105万吨，港口+压港环比增加196万吨，贸易矿库存环比增加44万吨，澳洲矿库存环比增加78万吨，巴西矿库存环比增加21万吨。 本周港口到港量大幅回升，前期主要由于天气影响导致港口到港船舶数量较少，本周陆续集中到港。根据钢联和铁水数据推算，下周港口预计会延续小幅累库走势。 今年如果粗钢平控的话，国内铁元素供应方面废钢预计没有增量，进口钢坯回落500万吨，铁矿替代性消费较多，而以去年为基准供应缺口在3000万吨，同时年初至今单吨铁水的耗矿量非常高，全年国内铁矿供应仍存缺口。 钢厂厂内库存小幅回落 截止8月18日，247钢厂库存8366万吨，环比降低23万吨，同比降低1477万吨。 钢厂厂内库存3064万吨，环比降低75万吨，进口铁矿港口+钢厂+压港总库存16584万吨，环比增加121万吨。 今年钢厂大部分时间采用低库存策略，钢厂厂内库存和货权延续低位运行，近期钢厂持续将库存向下游钢厂转移。 钢厂盘面利润环比小幅回落 螺纹主力合约盘面利润环比小幅回落，炉料涨幅显著好于成材。 卡粉与PB粉价差，PB粉与超特粉价差环比持平。当前螺纹盘面利润已经部分交易粗钢平控预期，短期趋势性机会较难出现。 废钢日耗同比持续处于高位 255钢厂废钢日耗49.6万吨，环比回落0.2万吨，同比去年增加14.9万吨。钢厂废钢库存426万吨，环比降低18万吨。废钢到货量周度日均42.1万吨，环比上周46.3回落4.2万吨。年初至今废钢日耗均值46万吨同比去年46.9万吨回落1.3万吨（年初至今回落400万吨）。 近期废钢日耗同比大幅超过去年水平，但下半年废钢日耗在去年低基数背景下仍难以回补上半年回落，主要原因一是上半年粗钢产量高位，下半年市场对粗钢平控预期较强，在铁水的性价比好于废钢的背景下钢厂会优先压减废钢用量，虽然去年下半年基数较低，但下半年也很难回补上半年回落；另一方面是国内经济下滑背景下制造业废钢折旧、地产拆迁等废钢回收预计低位运行。 下游钢材需求弱预期延续 铁水产量245.6万吨环比增加2万吨，铁水高产量难以持续。 下游粗钢周度表需2065万吨，环比增加116万吨，同比增加159万吨。 1-7月份钢材净出口大幅增加1318万吨，同时1-6月份净进口钢坯回落345万吨，两者产生粗钢替代性消费量1660万吨。 三季度以来国内建材消费量同比大幅回落，非建材消费量同比增量较多。从周度表需来看，国内粗钢表需环比大幅回升，部分原因是前期天气影响。同时当前市场对建材的偏弱预期并未改变，下半年地产预计底部企稳，基建和制造业边际放缓，但下半年总用钢仍有增量预期。 国内铁矿供需分析 投资逻辑与交易策略 交易逻辑：本周铁矿价格大幅上涨，国内粗钢平控政策博弈逐步得到市场消化。8月份主导铁矿价格核心因素在宏观预期向好博弈粗钢平控政策。供应端，海外铁矿发运平稳增加，但海外高炉积极增产，海外铁矿消费量有望较快回升分流国内铁矿高供应，预计国内铁矿供需难以打破当前紧平衡格局。需求端，三季度至今国内建材消费量同比大幅回落，主要原因一是季节性超预期回落，二是建材市场弱需求预期延续导致终端主动降低库存，但非建材需求同比持续维持高增长支撑终端用钢需求。对比来看，2020年铁矿和终端钢材需求都呈现供需双强，其对市场和情绪影响显著较强，但今年铁矿自身基本面供需双强，全年基本呈现供需双强下的紧平衡，而下游钢材需求弱预期仍然会延续。因此铁矿价格高位的支撑力度会显著弱于2020年，但盘面估值仍有望抬升。 整体来看，当前宏观预期向好、叠加海外资金对国内经济修复较为乐观，铁矿基本面供需紧平衡预计得到维持，同时铁矿估值低位金融资金加快入场，预计盘面价格有望呈现偏强走势。 单边：01铁矿做多为主套利：观望期权：01铁矿熔断累购 风险提示：1、下游终端钢材需求进一步走弱；2、供应端发货量超季节性收缩。 目录 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 FMG发运量环比大幅回升 进口铁矿利润环比小幅回落 高中品粉矿价差环比变化不大 非澳巴铁矿港口库存环比持平 进口铁矿港口成交低位运行 进口铁矿港口成交周度均值在89万吨，环比变化不大。本周铁矿价格大幅回升，市场博弈加大，但港口现货成交并未显著好转，投机性需求仍处低位。 以往历史数据表明，进口铁矿港口成交量高低往往与铁矿供需基本面相关性较高。 当前最优交割品为中高品粉 近1个月时间最优交割品是PB粉、金布巴粉中高品粉。 当前最优交割品主要为金布巴粉（60.5%）和IOC6粉。随着时间的推移最优交割品有望逐步向中低品粉切换，但时间预计较为缓慢。 9/1跨期价差高位运行 本周铁矿跨期9/1价差小幅回落，09合约临近交割跟随现货，01合约大幅上涨。 本周跨期1/5价差小幅走扩，但1/5价差短期较难走出趋势性行情。 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259电话：021-65789252邮箱：dingzuchao_qh@chinastock.com.cn 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
