业绩增长超预期，商管头部效应凸显

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公司发布2023年中期业绩公告，实现营收67.9亿元，同比增长28.7%；归母净利润14.0亿元，同比增长36.5%，业绩略超市场预期。公司规模效应释放，降本增效显著，毛利率提升1.5pct至33.2%。公司在管购物中心实现零售额841亿元，同比增长41.0%，可同比增长27.3%；实现租金收入105亿元，同比增长52.1%；NOI Margin同比提升9.4pct至67.2%。公司品牌资源护城河牢固，国际奢侈品牌合作数量超115个，合作店铺数量超500个，稳居行业第一。公司物管规模稳健增长，业务结构持续优化。我们维持其2023/2024/2025年归母净利润预测为28.4/36.7/45.2亿元，对应的EPS分别为1.24元/1.61元/1.98元，对应PE分别为25.4X/19.7X/16.0X，维持“买入”评级。