2023年上半年业绩点评：电影市场持续修复，公司业绩显著改善，关注后续档期催化

公司点评|万达电影 电影市场持续修复，公司业绩显著改善，关注后续档期催化 2023年08月30日 万达电影（002739.SZ）2023年上半年业绩点评 核心结论 事件：公司发布2023年半年报，实现营收68.69亿元，同比提升39%，归母净利润4.23亿元，扣非后归母净利润4.15亿元，较去年同期扭亏为盈。 电影市场持续修复，公司票房人次恢复优于行业平均。1H23公司国内影院实现票房36.5亿元（不含服务费），同比提升49.7%，恢复至2019年93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%，恢复程度特别是人次恢复程度好于行业平均；累计市场份额16.8%，同比提升0.5pct。关注后续档期催化，国庆档《前任4》（猫眼想看111.4万）、《志愿军：雄兵出击》（猫眼想看11.6万）、《坚如磐石》（张艺谋导演）等；贺岁档《一闪一闪亮星星》、《金手指》等均值得期待。我们预计全年电影市场票房将达570亿元，恢复到19年90%左右，有望带动公司放映业务强力修复。 行业新增影院增速放缓，万达轻资产份额提升。据公司2023年半年报披露，1H23全国新开业影院394家，同比减少5.3%，在映影院数量1.2万家，基本和2022年同期持平。上半年，公司新开业直营影院6家，轻资产影院29家（VS 1H22新开业轻资产影院15家）；截至23年6月末，公司在国内拥有已开业影院857家，其中直营708家，轻资产影院149家，其中轻资产影院快速发展，市场份额提升至1.4%。 分析师 李艳丽S0800518050001021-38584239liyanli@research.xbmail.com.cn 制片和院线业务协同，公司片单储备丰富。上半年公司参投影片《流浪地球2》和《熊出没：伴我熊芯》分别取得40.29亿元和14.95亿元的票房，《宇宙探索编辑部》豆瓣评分8.0分，口碑较高。公司还储备包括《寻她》（舒淇、白客主演）、《三大队》（张译、魏晨等主演）等影片，已完成拍摄进入后期制作中，《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目正在积极筹备中。 相关研究 万达电影：市占率稳步提升，经营业绩扭亏为盈—万达电影（002739.SZ）2023年半年度业绩预告点评2023-07-04万达电影：票房市占率持续提升，制片业务有望恢复正增长—万达电影（002739.SZ）跟踪报告2023-06-28万达电影：市占率稳步提升，看好公司业绩持续改善—万达电影（002739.SZ）2022年&23Q1业绩点评2023-04-28 盈利预测：我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为10.66/13.91/16.38亿元，同比增长155.4%/30.5%/17.7%。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；票房不及预期；商誉减值风险 内容目录 一、电影市场持续修复，公司业绩显著改善............................................................................3二、暑期档表现超预期，看好全年修复...................................................................................4三、风险提示...........................................................................................................................6 图表目录 图1：2023年上半年公司营业收入同比提升39%...................................................................3图2：2023年上半年公司归母净利润4.23亿元......................................................................3图3：1H23公司电影放映业务收入同比提升35.72%（百万元）...........................................3图4：2023年上半年电影放映收入占比58.84%.....................................................................3图5：2023年上半年Hoyts营业收入同比提升8%.................................................................4图6：2023年上半年Hoyts净利润674万元..........................................................................4图7：1H23公司整体毛利率同比提升11.30个百分点............................................................4图8：1H23公司销售费用率同比下滑1.65个百分点..............................................................4图9：7M23全国电影票房349.8亿元，同比增长69.0%.......................................................5图10：截至1H23末，公司拥有857家影院，稳步扩张........................................................5图11：1H23公司累计市场份额16.8%，同比提升0.5pct......................................................5 表1：后续电影市场内容储备丰富...........................................................................................6 一、电影市场持续修复，公司业绩显著改善 2023年上半年万达电影收入68.69亿元，同比提升39%，归母净利润4.23亿元，扣非后归母净利润4.15亿元，较去年同期扭亏为盈。 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 分产品看，2023年上半年公司放映业务营收40.42亿元，同比提升35.72%，占总收入比重为58.84%；广告营收6.10亿元，同比提升0.07%；卖品营收9.83亿，同比提升30.61%；电影制作发行收入2.02亿元，同比提升103.10%；电视剧制作发行收入1.93亿元，同比提升1106.19%，游戏制作发行及相关业务收入2.02亿元，同比提升103.10%。 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 资料来源：公司财报，西部证券研发中心注：电影/电视剧/游戏发行业务2019年起并表 2023年上半年Hoyts各项业务经营稳定，实现票房6.1亿元，观影人次780万，经营业绩好于上年同期，营业收入14.18亿元，同比提升8%；净利润674万元。 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 2023年上半年公司整体毛利率为28.26%，同比提升11.30pct。分业务看，放映业务毛利率5.02%，同比提升12.53pct；卖品业务毛利率62.94%，同比提升3.04pct。2023年上半年营销费用率4.97%，同比下滑1.65pct，管理费用率8.06%，同比下滑3.42pct。 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 二、暑期档表现超预期，看好全年修复 23年暑期档表现超预期，电影市场持续修复。据猫眼专业版，今年年初以来，电影市场持续修复，23年7月总票房87.2亿元（含服务费，下同），大幅高于2018年同期的69.7亿元，成为历年7月票房第一名，23年1-7月累计票房349.8亿元，同比增长69.0%，恢复至2019年票房94.3%的水平；截至8月26日22时，23年暑期档累计票房已超200亿元，高于19年同期，创历史新高，在优质内容供给下，观影需求强。 资料来源：猫眼专业版，西部证券研发中心 新建影院速度放缓，万达市占率稳步提升。据公司2023年半年报披露，2023年上半年全国新开业影院394家，同比减少5.3%，在映影院数量1.2万家，基本和2022年同期持平。截至6月末，公司在国内拥有已开业影院857家，其中直营708家，轻资产影院149家。1H23公司国内影院实现票房36.5亿元（不含服务费），同比提升49.7%，恢复至2019年93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%，恢复程度特别是人次恢复程度好于行业平均；累计市场份额16.8%，同比提升0.5pct。 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 多部影片定档国庆，看好全年票房修复。国庆档《前任4：英年早婚》（华谊兄弟出品，韩庚、郑恺等主演，猫眼想看111.4万）、《志愿军：雄兵出击》（中国电影出品，陈凯歌导演，辛柏青、朱一龙等主演，猫眼想看11.6万）、《坚如磐石》（光线影业出品，张艺谋导演，雷佳音、张国立等主演）、《莫斯科行动》（张涵予、刘德华主演）；贺岁档《一闪一闪亮星星》（屈楚萧、张佳宁等主演，猫眼想看26.30万人）、《金手指》（庄文强导演，梁朝伟、刘德华主演，猫眼想看10.09万人）等均值得期待，关注后续档期催化。基于当前的票房市场修复速度，我们预计全年票房将达570亿元，恢复到2019年90%左右的水平，有望带动公司放映业务强力修复。 制片和院线业务协同，公司片单储备丰富。上半年公司参投影片《流浪地球2》和《熊出没：伴我熊芯》分别取得40.29亿元和14.95亿元的票房，《宇宙探索编辑部》豆瓣评分8.0分，口碑较高。公司还储备包括《寻她》（舒淇、白客主演）、《三大队》（张译、魏晨等主演）等影片，已完成拍摄进入后期制作中，《误杀3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目正在积极筹备中。 我 们 预 计 公 司23/24/25年 归 母 净 利 润 分 别 为10.66/13.91/16.38亿 元 ， 同 比 增 长155.4%/30.5%/17.7%。维持“买入”评级。 三、风险提示 1、政策监管风险；2、票房不及预期；3、商誉减值风险。 公司点评|万达电影 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时