23H1业绩表现亮眼，23Q3利润指引稳定增长

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 23H1业绩表现亮眼，23Q3利润指引稳定增长 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入979.71亿元，同比增长19.53%；实现归母净利润43.56亿元，同比增长15.11%；实现扣非归母净利润41.54亿元，同比增长22.48%；毛利率10.64%，净利率4.82%。 23Q2，公司实现单季度收入480.29亿元，同比增长19.00%，环比减少3.83%；实现单季度归母净利润23.38亿元，同比增长18.03%，环比增长15.86%；实现单季度扣非归母净利润23.83亿元，同比增长27.56%，环比增长34.48%；毛利率11.27%，环比增长1.24pct，净利率5.47%。 ⚫ 消费电子、通讯、汽车产品均呈现增长态势，促进公司业绩提升 23H1，面对地缘政治冲突升级、供应链挑战加剧、通胀压力持续攀升等诸多挑战，公司通过不断提升内部管理效能、坚持走产品、客户和市场的多元化路线，实现了收入端的快速增长。在消费电子板块，虽然PC等电子产品在需求端经历提前消费，但截至23H1，该供需状态已得到有效改善，公司电脑互联产品及精密组件业务在23Q2呈同比增长态势；在通讯业务板块，公司借助在电连接、光连接、电源、散热、射频等产品相关技术的深度积累，受益于5G、AI应用的持续渗透，展现了蓬勃的发展态势；在汽车业务板块，公司依托过去十余年建立的汽车线束、连接器、智能座舱、自动驾驶的多元化产品矩阵，辅以在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，并与多家品牌客户建立深层次、多维度的战略协同，为促进公司汽车产品的持续增长提供了坚实保障。23H1，公司消费性电子、通讯互联产品及精密组件，和汽车互联产品及精密组件收入分别为828.56、61.36和32.07亿元，同比增速分别为18.46%、68.42%和51.89%。公司主要子公司中，立铠上半年收入约328亿元，净利润约6.42亿元。 ⚫ 下半年需求复苏+新机驱动，公司预计23Q3利润同环比均有所增长 根据公司发布的23年第三季度业绩预告，公司预计23Q3实现归母净利润约70.40~76.80亿元，取中值约73.60亿元，同比增长约15%；预计23Q3实现扣非归母净利润67.59~75.59亿元，取中值约71.59亿元，同比增长约19.74%。对应公司23Q3实现单季度归母净利润26.85~33.25亿元，取中值约30.05亿元，同比增长14.84%，环比增长28.51%。我们认为，随着下半年下游市场的复苏，以及更多新款机型的推出，叠加公司汽车产品以及通信产品的加速放量，公司业绩有望进一步提升。 ⚫ 投资建议 我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为110/137/180亿元，对应PE为20.97/16.85/12.84倍，维持“增持”评级。 [Table_StockNameRptType] 立讯精密（002475） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2023-08-29 [Table_BaseData] 收盘价（元） 32.39 近12个月最高/最低（元） 37.78/25.04 总股本（百万股） 7,132 流通股本（百万股） 7,120 流通股比例（%） 99.83 总市值（亿元） 2,310 流通市值（亿元） 2,306 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 电话：13560087214 邮箱：chenyaobo@hazq.com [Table_CompanyReport] -45%-30%-16%-2%13%8/2211/222/235/23立讯精密沪深300 [Table_CompanyRptType1] 立讯精密（002475） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 ⚫ 风险提示 下游需求恢复不及预期、新品渗透率不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2140 2577 3012 3793 收入同比（%） 39.0% 20.4% 16.9% 25.9% 归属母公司净利润 92 110 137 180 净利润同比（%） 29.6% 20.2% 24.4% 31.2% 毛利率（%） 12.2% 11.1% 11.2% 11.4% ROE（%） 20.2% 19.4% 19.5% 20.4% 每股收益（元） 1.29 1.54 1.92 2.52 P/E 24.61 20.97 16.85 12.84 P/B 4.98 4.08 3.28 2.61 EV/EBITDA 12.27 10.97 8.84 6.61 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 立讯精密（002475） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 883 902 1026 1189 营业收入 2140 2577 3012 3793 现金 194 363 485 651 营业成本 1879 2291 2674 3362 应收账款 260 258 255 253 营业税金及附加 5 7 8 10 其他应收款 4 5 6 8 销售费用 8 10 11 14 预付账款 6 7 8 10 管理费用 51 61 71 90 存货 374 223 223 215 财务费用 9 -1 -7 -11 其他流动资产 45 47 49 52 资产减值损失 -8 0 0 0 非流动资产 601 648 685 713 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 20 28 36 44 投资净收益 10 12 14 18 固定资产 440 466 483 489 营业利润 112 128 159 208 无形资产 27 31 35 39 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 114 123 132 141 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1484 1551 1712 1901 利润总额 112 128 159 208 流动负债 746 691 700 690 所得税 7 5 6 8 短期借款 149 149 149 149 净利润 105 122 152 200 应付账款 498 446 446 420 少数股东损益 13 12 15 20 其他流动负债 99 97 105 121 归属母公司净利润 92 110 137 180 非流动负债 150 146 146 146 EBITDA 192 203 238 294 长期借款 92 92 92 92 EPS（元） 1.29 1.54 1.92 2.52 其他非流动负债 58 54 54 54 负债合计 896 837 846 836 主要财务比率 少数股东权益 134 147 162 182 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 71 71 71 71 成长能力 资本公积 37 42 42 42 营业收入 39.0% 20.4% 16.9% 25.9% 留存收益 346 454 591 771 营业利润 36.6% 14.3% 24.4% 31.2% 归属母公司股东权益 453 567 704 884 归属于母公司净利润 29.6% 20.2% 24.4% 31.2% 负债和股东权益 1484 1551 1712 1901 获利能力 毛利率（%） 12.2% 11.1% 11.2% 11.4% 现金流量表 净利率（%） 4.3% 4.3% 4.6% 4.7% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 20.2% 19.4% 19.5% 20.4% 经营活动现金流 127 293 237 277 ROIC（%） 12.0% 12.2% 12.7% 14.0% 净利润 105 122 152 200 偿债能力 折旧摊销 80 77 87 97 资产负债率（%） 60.4% 54.0% 49.4% 44.0% 财务费用 10 6 6 6 净负债比率（%） 152.4% 117.4% 97.8% 78.5% 投资损失 -10 -12 -14 -18 流动比率 1.18 1.31 1.47 1.72 营运资金变动 -66 102 7 -7 速动比率 0.65 0.94 1.10 1.36 其他经营现金流 180 19 144 206 营运能力 投资活动现金流 -133 -114 -109 -106 总资产周转率 1.59 1.70 1.85 2.10 资本支出 -131 -114 -114 -114 应收账款周转率 7.42 9.95 11.75 14.93 长期投资 -11 -9 -9 -9 应付账款周转率 3.95 4.86 6.00 7.76 其他投资现金流 8 10 14 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 82 -13 -6 -6 每股收益 1.29 1.54 1.92 2.52 短期借款 30 0 0 0 每股经营现金流（摊薄） 1.78 4.10 3.33 3.88 长期借款 42 0 0 0 每股净资产 6.37 7.94 9.87 12.39 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9 5 0 0 P/E 24.61 20.97 16.85 12.84 其他筹资现金流 0 -19 -6 -6 P/B 4.98 4.08 3.28 2.61 现金净增加额 84 169 122 166 EV/EBITDA 12.27 10.97 8.84 6.61 资料来源：公司公告，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 立讯精密（