公司鸡类产品量价齐升，Q2收入&业绩持续高增

2023年08月29日 公司鸡类产品量价齐升，Q2收入&业绩持续高增 核心观点： 分析师 受益于白羽鸡行业景气度提升，Q2收入&业绩持续高增。2023H1公司业绩高增的主要原因是上半年我国父母代和商品代鸡苗供给偏紧，价格同比大幅上涨，同时公司鸡苗产量保持增长。H1公司综合毛利率42.66%，同比+67.27pct；期间费用率为9.83%，同比-8.40pct。单季度来看，Q2公司营收9.40亿元，同比+75.70%；归母净利润2.51亿元，同比+405.19%；扣非后归母净利润为2.50亿元，同比+400.49%；公司综合毛利率39.22%，同比+39.75pct；期间费用率为10.31%，同比-4.15pct。 H1公司鸡类产品量价齐升，盈利能力提升显著。23H1公司鸡类收入17.62亿元，同比+131.63%，占总收入的比重为95.06%，较去年同期增加6.12pct；毛利率为43.99%，同比+71.52pct。分产品来看，根据公司月报数据，23H1公司父母代、商品代鸡苗销量合计3.28亿羽，同比+11.45%；实现收入15.79亿元，同比+151.17%；估算单价约为4.82元/羽，同比+125.36%。23H1公司自主研发的“益生909”小型白羽肉鸡销量为4218.59万羽，同比+41.27%；实现收入7103.97万元，同比+58.33%；估算单价约为1.68元/羽，同比+12%。随着公司肉鸡产能的逐步释放，公司预计23年全年公司商品代鸡苗销量可达6亿羽，十四五末期达到7亿羽；23年全年益生909产量预计可达8000万羽，十四五末期产能达到3亿羽。受美国航班通航和禽流感等因素影响，22年我国祖代肉种鸡引种量为96.3万套，同比-24.5%，23年海外引种困难仍然存在。根据协会数据，23年8月13日祖代种鸡总存栏量约172.40万套，其中在产113.38万套，已出现拐点；后备59.02万套，年度均值处于19年以来的低位。我们认为随着上游供给收缩的逐步传导，父母代鸡苗价格具备较坚挺的支撑；随着产业链的进一步传导，商品代鸡苗、毛鸡价格将进一步受益。 H1公司猪类业务向好，打造新增长点。23H1公司猪类收入0.22亿元，同比+68.44%；毛利率为9.85%，同比+152.64%，改善显著。根据公司月报数据，23H1公司种猪销量为1155头，同比-8.84%；实现收入444.75万元，同比+2.73%；估算单价约为3850.65元/头，同比+12.69%。公司位于黑龙江的祖代场及位于山西和山东威海的原种猪场建设进展顺利，预计23年年底建成。随着募投项目的投产，预计24年公司种猪产量会大幅增长。全部种猪场投产后，公司原种猪存栏将达1.2万头，祖代猪存栏将达1.5万头。未来公司有望通过种鸡、种猪双轮驱动，进一步提高盈利能力。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投资建议：公司为国内白羽鸡行业龙头企业，以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上，大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的价格提升，公司业绩增长可期。我们预计2023-24年EPS分别为1.21元、1.85元，对应PE为10倍、7倍，维持“推荐”评级。 公司财务预测表 分析师承诺及简介 谢芝优农业行业首席分析师。证券研究从业8+年，南京大学管理学硕士，曾供职于西南证券、国泰君安证券，2018年加入银河证券。曾获2022年第十届Choice最佳农林牧渔行业分析师、最佳农林牧渔行业分析师团队，2016年新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn