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三只松鼠在电商企稳回升的背景下,零食店业务将发力在即。公司毛利率有所下降,但销售费用率和净利率有所提高,战略调整效果逐步显现。公司正处战略调整阶段,全渠道转向“品销合一”,线上由天猫旗舰店带动,传统电商平台企稳回升,向上趋势清晰,线下部分坚定精简投食店、联盟小店,拓展社区零食店,供应链方面,公司以“高端性价比”为战略导向,在各环节提质增效,有望逐步释放利润空间。我们预计公司未来业绩将逐步恢复,维持买入-A评级,6个月目标价为22.75元。