23H1业绩大幅增长，出海逻辑进一步强化

行业：电力设备/电网设备投资评级：买入（维持）当前价格：33.68元目标价格：42.70元 23H1业绩大幅增长，出海逻辑进一步强化 事件： 公司发布2023年半年报，23H1实现营收28.93亿元，同比+46.54%；实现归母净利润1.91亿元，同比+99.94%；扣非净利润1.87亿元，同比+107.81%。其中23Q2实现营收15.96亿元，同比+51.31%，环比+23.08%；实现归母净利润1.04亿元，同比+93.83%，环比+19.2%。 ➢在手订单大幅提升，数字化降本增效推动毛利率提升 公司海外业务增长亮眼，23H1实现海外营收5.32亿元，同比+60.63%；外销订单10.48亿元，同比+157.49%。上半年公司整体订单量45.89亿元，同比+53.17%；其中，风电/光伏/工业企业电气配套领域订单分别同比+40.15%/+248.72%/+259.42%。随着数字化降本增效及海外收入占比提升，公司23H1综合毛利率同比+3.13pct至21.75%。随着数字化工厂生产效率进一步提升，海外市场持续开拓，公司业绩有望持续高速增长。 ➢签订海外变压器长协，出口逻辑进一步强化 8月21日，公司与海外客户A签订2023-2028年总计人民币约10.8亿元-14.4亿元的长单；8月24日，公司与海外客户B签订了关于风能变压器产品长达6年的《供货协议》。欧美新能源配套+老旧变压器改造需求高景气，公司凭借长期耕耘的海外渠道和品牌优势、深厚的技术储备、短于海外厂商的交付周期、以及相较于国内厂商的先发优势，后续海外订单有望持续高增。 作者 分析师：贺朝晖执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn分析师：梁丰铄执业证书编号：S0590523040002邮箱：liangfs@glsc.com.cn ➢储能收入快速放量，订单饱满积极扩产 公司23H1储能系列产品实现收入0.73亿元，收入体量快速扩大。储能市场开拓顺利，累计在手订单7亿元以上，未来随着桂林和武汉储能工厂全部达产后，储能产品合计年产能可达3.9GWh。公司高压级联储能技术方案具备较高的技术壁垒，更高的充放电效率性能优势或可带来高于行业平均水平的盈利能力；公司海外渠道优势未来有望充分赋能储能产品后续的出海进程。 ➢盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年营收分别为74.32/108.15/149.24亿元，同比增速分别为56.62%/45.51%/37.99%，归母净利润分别为5.20/8.22/12.77亿元，同比增速分别为83.44%/58.22%/55.37%，EPS分别为1.22/1.93/2.99元/股，3年CAGR为65.21%；对应PE分别为28/18/11倍。参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价42.7元，维持“买入”评级。 风险提示：海外拓展不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。 相关报告 1、《金盘科技（688676）：干变龙头赋能新业务，储能数字化引领新成长》2023.07.24 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼