石油沥青周报：终端需求改善有限，市场面临潜在压力

策略摘要 研究院能源组 近期沥青盘面裂解价差有所修复，但目前需求并没有显著改善，部分装置复产后供应或继续增加，市场依然面临潜在压力。考虑到原油端有所企稳，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 本周沥青盘面呈现震荡下跌走势，主要受到原油端波动影响。 国内供给：随着原料通关问题缓解，国内沥青装置开工负荷近期整体呈现回升态势，但增长节奏慢于预期。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得47.92%，环比前一周下跌2.08%。未来一周，鑫海化工有望复产，沥青装置开工负荷或继续上涨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：受到天气与资金状况的制约，近期沥青终端需求整体改善幅度有限。未来一周，沥青市场需求有增加预期，但受限于终端企业资金偏紧、项目进度较慢，预计沥青刚性需求实际改善幅度有限。此外，北方贸易商库存相对偏低，沥青价格回调后，市场或仍有逢低采购需求释放。 库存：沥青绝对库存水平仍不高，压力相对有限。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得123.53万吨，环比前一周增加1.83%；与此同时沥青社会库存录得120.05万吨，环比前一周下降1.31%。 逻辑：本周国际油价呈现区间震荡走势，整体来看当前基本面没有太大变化，石油市场依然处于偏紧格局，但在地缘政治层面出现了一些边际上的变化，拜登政府对委内瑞拉制裁出现一些松动迹象，背后反映美国对通胀的潜在应对措施。虽然目前还没有实质性进展，但这一信号来自于美国压制通胀的利益诉求，油价上方天花板效应依然存在。就沥青自身基本面而言，8月份实际供应增量和累库均不及预期，盘面裂解价差有所修复。但目前需求并没有显著改善，部分装置复产后供应或继续增加，市场依然面临潜在压力。考虑到原油端经历调整后有所企稳，可以继续关注逢高空BU裂解价差的机会。 策略 单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空BU裂解价差 ■风险 BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶................................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨.............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存率丨单位：无.................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:主要地区炼厂库存率丨单位：无........................................................................................................................................6图14:主要地区炼厂开工率丨单位：无........................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及