临床前+临床业务稳健增长，创新引领未来成长

——阳光诺和23年中报点评 核心观点 ⚫事件：公司23H1实现营业收入4.61亿元，同比增长42.16%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长35.03%，实现扣非归母净利润1.15亿元，同比增长40.62%。我们认为，强劲的业绩增长来自于公司突出的研发能力，并不断加强一体化的能力建设，打造国内一流的一站式药物研发服务平台。 ⚫“临床前+临床”双轮驱动，综合服务能力优势凸显。分业务板块看，1）药学研究业务23H1实现收入3.17亿元，同比增长37.30%。公司在口服缓控释制剂、长效注射剂（微球）、顺应性改良技术、透皮与局部递药四大领域具备领先的技术平台，同时还积极开拓新领域，如布局中药事业部、宠物用药事业部等。2）临床试验及生物分析业务23H1实现收入1.44亿元，同比增长54.55%。公司业务已涵盖临床试验、生物分析、药理药效等多个环节，可以充分满足客户需求。我们认为，公司通过提供一站式、全流程服务，将进一步增强客户粘性。 ⚫创新能力突出，创新药、改良型新药、仿制药多维度驱动高速发展。从产品角度看，公司23H1研发成果丰硕，新增3项新药获批进入临床试验，新增31项药品生产注册批件，新增18项药品通过一致性评价。目前公司内部在研项目累计已超290项。从研发投入角度看，公司23H1研发投入合计0.53亿元，同比大幅增长47.71%，占营收比达到11.57%。研发人员987人，占公司员工总数的83.3%。我们认为，研发投入持续加大，主要系公司始终以创新驱动成长，加速推进管线开发。 证券分析师刘恩阳01066218100*828liuenyang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519040001香港证监会牌照：BSW684 ⚫自研增值业务极具特色，未来潜力十足。截至23H1，公司已累计取得生产批件的权益分成项目共6项。同时，公司还储备有多个前景良好、供应短缺且开发难度大的增值管线。我们认为，未来公司通过特色的权益分成模式，将持续获得稳定的利润来源，有望快速增厚业绩，公司长期发展值得期待。 联系人傅肖依 盈利预测与投资建议 ⚫我们维持盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为2.19、3.08、4.07亿元。根据可比公司，给予公司23年38倍PE估值，对应目标价为74.48元，维持"买入"评级。 业绩保持高速增长，自研品种打开长期成长空间：——阳光诺和2023年一季度点评2023-05-03CRO业务竞争力凸显，自研成果加速落地：——阳光诺和2022年度年报点评2023-03-13订单驱动业绩快速增长，自研品种值得期待：——阳光诺和22年业绩快报点评2023-02-11 风险提示 ⚫研发进展不及预期的风险，销售不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。