优势品类贡献稳定业绩增长，创新品类开启第二成长曲线

优势品类贡献稳定业绩增长，创新品类开启第二成长曲线 恺英网络发布2023半年度报告，公司2023年H1营收19.76亿元，同比-1.65%；归母净利润7.24亿元，同比+15.35%。其中23Q2营收10.22亿元，同比+4.17%；归母净利润4.34亿元，同比+14.46%。此外，公司拟现金分红2.13亿元。 上半年整体业绩超预期，创新品类有望成为下半年重要增量 公司23H1业绩整体超预期。我们认为，公司传统品类游戏（如《天使之战》等）流水表现较为平稳，同时随着此类游戏买量成本的减少，使得利润率提升。此外，公司积极研发多款游戏，在净额法下也带来整体利润率的提升。23年H2公司新游储备丰富：1）4款传奇/奇迹类：公司传统优势品类，其中《龙腾传奇》已获版号；2）5+款创新品类：其中《山海浮梦录》《仙剑奇侠传-新的开始》《归隐山居图》《石器时代：觉醒》《纳萨力克之王》已获版号。公司优秀的IP获取能力是创新品类研发的基础，年内重点关注《石器时代：觉醒》定档10月26日，以及盗墓、斗罗IP新游版号落地。 总股本/流通(亿股)：21.53/19.07总市值/流通(亿元)：306 收购盛和网络剩余股权，提升公司整体盈利能力 8月15日公司公告已完成对盛和网络剩余29%股权的收购，实现了盛和网络股权100%并表。盛和网络是一家集研、运一体化的游戏公司，打造了《蓝月传奇》、《原始传奇》等多款精品游戏。盛和网络2020-2022年实现净利润分别为2.1、9.3、11.8亿元。此次收购提升公司盈利能力，同时有望增强公司游戏研发核心竞争力。 E-mail：zhenglei@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523060001 立足AI+游戏，全面拥抱数字经济 4月23日，公司与复旦大学签署协议，共同探索AIGC技术在游戏研发中的应用，包括游戏NPC的AI化，将应用于公司自研的“斗罗大陆”IP手游中，探索AI驱动的游戏玩法创新。此外，公司于8月23日公告拟投资8亿设立数字经济研发中心，提升公司在游戏研发、人工智能、VR/AR、数字化转型等方面的能力。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为48.0/59.9/69.7亿元，对应增速28.9%/24.8%/16.3%，归母净利润分别为16.1/21.5/22.9亿元，对应增速57.4%/33.4%/6.4%。公司传统优势品类游戏基础稳固，同时创新品类进入发力期有望给公司带来第二成长曲线，我们给予公司23年25倍PE，目标价18.7元。上调为“买入”评级。 风险提示： 行业增速下滑的风险，游戏行业监管政策趋严的风险，公司游戏产品流水不及预期的风险 投资评级说明 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。