扣非业绩符合预期，盈利能力再创新高

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青岛啤酒（600600.SH）发布2023年中报，实现营收215.9亿元，同比增长12.0%，归母净利润34.3亿元，同比增长20.1%。其中，高端化加速，产品结构持续优化，山东拉动收入高增，华南华东盈利能力增长亮眼，成本压力趋缓，未来弹性可期。公司销售/管理/财务费用率同比+0.2/-0.4/+0.1pct至8.3%/3.1%/-1.1%，归母/扣非归母净利率同比+1.0/1.7pct至18.1%/17.3%，扣非业绩符合市场预期。我们看好青啤作为国内啤酒龙头尽享行业红利，维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润44.8/53.0/59.8亿元，分别同比增长20.7%/18.3%/12.8%，当前股价对应PE为29/24/22x，维持“买入”评级。