每日晨报

2023年8月29日 责任编辑： 周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 银河观点集萃: 策略：继上周证监会一揽子政策出台后，本周“组合拳”再度落地，主要内容涉及证券交易印花税实施减半征收、优化IPO、再融资监管、进一步规范股份减持行为、融资保证金最低比例由100%降低至80%等。通过复盘历次降低证券交易印花税后的市场表现，可以发现，证券交易印花税下调对于活跃资本市场具有积极作用，短期内有助于提振A股市场表现。长期来看，A股市场仍需更多政策组合发力。短期内关注非银金融、煤炭、石油石化、国防军工等行业，主要涉及“中特估”主线。融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍，有利于提高交易流动性，活跃资本市场。TMT板块、金融板块、地产板块对融资保证金比例调整较为敏感，此次融资保证金比例调降，有望促进相关行业上涨。 要闻 两年期美债标售利率2006年来首次突破5%，五年期美债得标利率创2007年来新高 王文涛与美国商务部长雷蒙多举行会谈，双方成立工作组 财政部等两部门：年终奖扣税优惠政策延长四年 宏观：8月27日，活跃资本市场五大政策出台。本次五项政策都是落实7月24日中央政治局会议以及此后国务院常务会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”。我们认为五个政策的主要意义是盘活市场存量资金，在增量资金匮乏的情况下，有效利用存量资金对市场注入活力，同时提升投资者信心，并配合其他政策恢复整体宏观经济的内生增长动力。同时政策目前仅针对存量资金，我们预计未来还会有更多政策来吸引增量资金。 发改委：下半年要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需，因城施策用好政策工具箱，优化供地结构 新华社：证券交易印花税减半征收，释放鲜明积极政策信号 宏观：当前货币政策基调“充裕”，预计9月资金利率将回到政策利率1.8%以下运行。7月经济数据显示当前经济运行仍然面临较大压力，预计10年期国债收益率会逐渐向政策利率2.5%靠拢，但如果稳增长措施超出市场预期，则长债利率面临上行压力。 [table_content]银河观点集锦 策略：“组合拳”逐步落地，A股布局可期 1、核心观点 政策“组合拳”梳理：继上周证监会一揽子政策出台后，本周“组合拳”再度落地，主要内容涉及证券交易印花税实施减半征收、优化IPO、再融资监管、进一步规范股份减持行为、融资保证金最低比例由100%降低至80%等。 证券交易印花税下调：8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。本次证券交易印花税下调，是自2008年调整以来的首次下调。历史上看，证券交易印花税先后经历了七轮下调。通过复盘历次降低证券交易印花税后的市场表现，可以发现，证券交易印花税下调对于活跃资本市场具有积极作用，短期内有助于提振A股市场表现。长期来看，A股市场仍需更多政策组合发力。短期内关注非银金融、煤炭、石油石化、国防军工等行业，主要涉及“中特估”主线。 优化IPO、再融资监管：8月27日，证监会提出将阶段性收紧IPO节奏、加强再融资监管和限制，但房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。自1994年以来，我国A股共经历了9次IPO暂停，期间全A指数5次上涨、3次下跌，全A指数的月均涨跌幅平均值为0.74%，表明暂停IPO并不一定能够促进股市上涨，但停发新股对提振二级市场具有“稳定军心”的作用。期间，传媒、国防军工、计算机行业月均涨跌幅均值遥遥领先于其他行业，房地产、通信、电力设备、非银金融、机械设备、美容护理、商贸零售等行业表现相对靠前。 进一步规范股份减持行为：8月27日，证监会提出，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。从严控制减持，有助于放缓资金流出股市，减少市场波动，稳定市场行情。2023年上半年，重要股东二级市场资本净减持金额约2194.81亿元，净减持122.56亿股，高于2022年同期，与2021年同期基本持平，但低于2020年同期。 调降融资保证金最低比例：2023年8月27日，交易所发布通知，投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，此调整将自2023年9月8日实施。融资交易的杠杆率从1倍提高至1.25倍，有利于提高交易流动性，活跃资本市场。TMT板块、金融板块、地产板块对融资保证金比例调整较为敏感，此次融资保证金比例调降，有望促进相关行业上涨。 风险提示：国内经济复苏不及预期风险，国内政策落实不及预期风险，海外加息及经济衰退风险。 （分析师：杨超） 宏观：活跃资本市场五项政策出台——热点与高频 1、核心观点 一、市场热点：活跃资本市场五大政策出台 8月27日，活跃资本市场五大政策出台：证券交易印花税减半征收；阶段性收紧IPO节奏；上市房企再融资不受破发、破净和亏损限制；规范控股股东与实际控制人减持行为；融资保证金最低比例由100%降低至80%。本次五项政策都是落实7月24日中央政治局会议以及此后国务院常务会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”。 我们认为五个政策的主要意义是盘活市场存量资金，在增量资金匮乏的情况下，有效利用存量资金对市场注入活力，同时提升投资者信心，并配合其他政策恢复整体宏观经济的内生增长动力。同时政策目前仅针对存量资金，我们预计未来还会有更多政策来吸引增量资金。 二、高频数据 1.美元指数升至104.2，USDCNY维持7.3以内。美元指数重回104.2，此次上行始于7月13日的99.76，反映了美国经济韧性、通胀粘性，以及由此决定的美联储鹰派趋势。同期USDCNY从7.15再次冲击7.30，反映了国内经济下行、通胀降至负值，人民银行启动降息；但也同时表明了稳定人民币汇率的态度，因此截至目前YSDCNY仍在前低7.32（2022年11月3日美联储最后一次加息75BP）以内。 2.美国利率维持高位，但大宗商品也维持着相对强势。美国10年期国债收益率维持4.25%左右，美国10年期TIPS利率维持1.9%左右，都继续维持在高位区间。本周道指继续下行但纳指反弹；布伦特原油收于85.3美元/桶，也维持相对高位；LME铜反弹至8381.5美元/吨。 3.国内债券收益率维持2.55%左右，A股继续下行。截至8月25日，10年期国债收益率降至2.5619%，但1年期商业银行同业存单收益率反弹至2.2550%。A股显著下行，上证综指降至3064，沪深300指数降至3709。商品方面，螺纹钢收于3689元/吨，经历前期调整后企稳。 4.重要事件预览：中、美、欧等PMI数据将陆续公布；9月1日美国非农就业报告将公布。 风险提示： 1.持续通缩的风险2.政策时滞的风险3.海外衰退的风险。 （分析师：高明） 宏观：资金紧张缓解，债市收益率曲线走平——金融高频数据周报 1、核心观点 本周21日，央行引导LPR利率非对称下调。22日，央行在香港招标发行350亿元人民币央行票据，回笼离岸人民币流动性，同时抬升香港隔夜利率水平，人民币汇率重回7.3以下。本周隔夜利率下行，资金面紧张程度有所缓解，央行公开市场小幅回笼流动性。 货币政策：8月21日，1年期LPR下降10bps,5年期LPR保持不变。本次调降低于市场预期，5年期LPR并未变动，1年期LPR的下降幅度也下于MLF下降幅度。稳定商业银行息差是本次长端利率稳定的主要考量。 汇率工具：8月22日，央行在香港招标发行350亿元人民币央行票据，创三年来新高。当前人民币汇率面临压力，央行启用工具回笼离岸人民币流动性，增加做空成本，防止单边下行，稳定预期。 公开市场小幅回笼资金：本周央行公开市场净回笼470亿元。 隔夜利率下行，仍高于政策利率：隔夜和7天利率不再倒挂。SHIBOR隔夜下行13bps至1.8190%，SHIBOR007基本持平至1.8960%；DR001下行10bps至1.8258%，DR007上行3bps至1.9499%。 银行间质押式回购日成交量均值下降：从上周的7.3万亿下滑至7万亿。 债市收益率曲线走平，短期利率上行，长端利率回落：10年与1年期国债到期收益率期限利差收窄至67BP（较上周-6BP）。10年期国债收益率围绕2.55%运行。 同业存单发行利率继续下行：跟随政策利率下行。本周国有银行一年期同业存单发行利率平均值为2.22%（较上周-2BP）。 汇率持平：本周美元指数上行至104.2。人民币汇率基本持平上周，收于7.2884（较上周-12pips）。其他几个主要货币贬值明显，欧元-0.73%、日元-0.72%、加元-0.42%，英镑-1.24%。 下周展望：流动性面临压力，资金利率波动加大 1、流动性：国债、地方政府债、同业存单三者净融资额约833亿元。逆回购到期量约7280亿元。央行票据互换到期量50亿元。下周财政集中支出可以缓解部分流动性的紧张，预计下周央行将加大公开市场投放呵护跨月流动性。 2、利率：当前货币政策基调“充裕”，预计9月资金利率将回到政策利率1.8%以下运行。7月经济数据显示当前经济运行仍然面临较大压力，预计10年期国债收益率会逐渐向政策利率2.5%靠拢，但如果稳增长措施超出市场预期，则长债利率面临上行压力。 风险提示： 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.地方政府债务的风险4.经济超预期下行的风险5.美联储紧缩周期超预期加长。 （分析师：章俊,许冬石,詹璐） 环保公用：化债促环保行业触底，核污水引起市场关注 1、核心观点 电力方面，青海省发改委、青海省能源局发布《青海省能源领域碳达峰实施方案》，到2025年，国家清洁能源产业高地初具规模，清洁能源装机容量达到8400万千瓦以上，清洁能源装机占比91%左右，清洁电力外送量超过512亿千瓦时。 环保方面，广东省生态环境厅印发《广东省碳交易支持碳达峰碳中和实施方案（2023-2030年）》，力争到2025年，广东碳市场活跃度、产品创新性及服务能力持续提升，碳定价体系持续完善。碳市场建设与碳达峰行动有效融合，纳入碳交易的企业碳排放占全省能源碳排放比例达到70%。 2、投资建议 公用：南方区域电力市场试运行一周年，电力现货交易年底预计将扩至五省区。南方区域电力市场自2022年7月启动试运行以来，经过多轮测试、优化，基本具备电力现货跨省区交易条件。预计今年年底前，南方区域电力市场将实现结算试运行，电力现货交易将从广东省内扩大到广东、广西、云南、贵州、海南五省区。我们预计具有较强运行管理能力的龙头发电企业有望受益。 建议关注：三峡能源（600905.SH）、龙源电力（001289.SZ）、芯能科技（603105.SH）、太阳能（000591.SZ）、中闽能源（600163.SH）、江苏新能（603693.SH）、华能国际（600011.SH）、国电电力（600795.SH）、大唐发电（601991.SH）、浙能电力（600023.SH）、江苏国信（002608.SZ）、皖能电力（000543.SZ）、福能股份（600483.SH）、粤电力A（000539.SZ）、上海电力（600021.SH）、宝新能源（000690.SZ）、协鑫能科（002015.SZ）、华能水电（600025.SH）、川投能源（600674.SH）、九丰能源（605090.SH）、新奥股份（600803.SH）。 环保：化债促环保行业触底，核污水引起市场关注。本周SW环保指数上涨0.85%，跑赢沪深300指数2.83pct。我们判断政策面是本轮环保行情的主要催化剂。根据公开媒体报道，天津、贵州、云南、山西和重庆等地方政府或将发行1.5万亿特殊再融资债券用于偿还债务；央行或将设立应急流动性工具（SPV）给地方城投提供流动性。如果相关政策落地，将有助于提升地方政府的