- 第二季度 rev ／ np + 8% ／ 14% 的重复强度

第二季度rev / np + 8% / 14%的重复强度 目标价港币88.9元 青岛报告第二季度净利润增长14%，达到20亿元人民币.在3%的销量增长和5%的ASP增长的推动下，收入达到110亿元人民币，同比增长8%。这与CR啤酒和百威啤酒20%的HSD增长相比。毛利率/息税前利润分别上升约2pp至33% / 21%，我们预计在溢价和成本效率方面的经常性优势将推动利润率扩展到2小时。具体来说，在分析师电话会议上，管理层评论说，他们一直在主动进行持续的价格审查。鉴于购买力步履蹒跚，今年不太可能进行类似的价格上涨。然而，在品牌定价权更强的地区，青岛有选择地抬高了价格，类似的机会应该存在于2H。同时，作为ASP上涨的另一个引擎的混合改进应该占上风，并且上半年的15％的次溢价+出货量增长（包括经典啤酒的15％，小麦啤酒的40％，草案的20％等）（占总数的39％）应该保持到今年的提醒。在成本方面，管理层承认，将有超过2小时的原材料成本节约空间，甚至明年，当他们现在能够以更低的成本从澳大利亚采购大麦时，相对于以更高的价格从美国采购大麦。这些应该证实我们目前的盈利预测，从而证实我们的买入电话。在啤酒厂中，我们仍然更喜欢华润啤酒（291 HK，买入）和青岛啤酒（168 HK，买入），而不是百威啤酒（1876 HK，持有）。 涨/跌32.9%现价66.9港元中国消费品 黄志光(852) 3900 0838 Bella LI(852) 3757 6202 打电话给外卖。1)山东和华东地区看到更快的销售增长，当促销努力和因此消费者贸易增长正在结出果实时。在下半年，这些地区将有进一步的战略优化;2)容量优化一直在进行预COVID，福利已经开始浮出水面；3)极端天气已经扰乱了8月的旺季销售，但仍有机会在9月的节日里弥补损失；4）政府补助收入被部分推迟，本季度减少了7000万元人民币，导致报告净利润下降；5）管理费用在1H得到了很好的控制（下降0.7 pp至3%的收入），趋势应该会延续到2小时。 收益变化。我们对2023E的盈利预测基本没有变化。 估值。我们修订后的TP基于保持不变的15.0倍的23E末企业价值/息税折旧及摊销前利润，自2018年以来仍比长期平均水平高出+ 1sd。 来源：FactSet 相关报告： 1.华润啤酒（291港元）- 1H转/息税前利润+ 13% / 26%；喜力增长60% - 2023年8月21日 2.百威亚太（1876香港）-第二季度有机销售额+ 15%；总体上是一个混合袋，但我们认为中国的贸易实力很好- 2023年8月4日3.贵州茅台（600519 CH）-第二季度Rev /NP + 20.4 / 21.0%，预计- 2023年8月3日 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。