本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。本周A股市场出现回调，上证指数下跌2.17%，临近3000点整数关口。交易量上，本周全A日均成交量小幅上升，周度日均成交量为7518亿，近一段时间缩量交易的问题并未得到有效缓解。期间，美股出现震荡波动，美元指数持续走高，离岸人民币兑美元高位震荡，于7.3附近运行，受人民币汇率波动近期北向资金方面出现持续流出。本周北向资金累计净流出224.2亿元，我们反复强调人民币汇率向均衡汇率的回摆是A股走强的重要条件。我们认为当前处于政策底到市场底过程中二次探底所形成的“最后一跌”，向下空间有限。结构上，近期A股市场高股息策略明显占优，目前从交流反馈来看，存在市场观点认为到年底高股息策略的胜率评估较高。我们认为当前高股息红利指数的评估来看，高股息策略仍然相对基准可取得超额，尤其是对于管理规模较大的资金群体更是当前配置的优先选择。在人民币汇率波动受到高层重视+经济阶段性底预计将在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，当前高股息策略首要目的是降低组合波动性，我们倾向于认为后续持续进入弱预期弱现实的概率较小，高股息策略并非博取年内超额收益的胜负手。在当前市场经历政策底到市场底“最后一跌”的过程中，高股息策略能够获得明显超额，核心在于当前主流机构资金最迫切的需求是降低组合波动性，在目前政策效果不明朗+低利率环境下首选高股息大盘价值品种进行配置。而当市场从市场底向上的定价过程中，根据历史复盘在可预期政策效果有限但满足经济托底，价值搭台成长唱戏的特征将再次显现，券商+TMT的投资组合届时将明确。短期超配行业：电力（水电、火电）、交运（高速）、石化、券商、以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电、建材、汽车）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行。风险提示：国内政策不及预期
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