TMT第三波行情正酝酿开启，我们认为人民币汇率向均衡水平的回摆是A股市场再次打破箱体的重要条件。在人民币汇率波动受到高层重视、经济阶段性底将在三季度探明、一揽子政策预期的牵引下，市场有望再次转向“强预期、弱现实”定价，逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式。我们认为TMT+消费的配置抓手会再次清晰。随着近期TMT大涨，市场最关注的问题是：当前TMT第三波行情可以明确开启了么？我们明确提出：6月下旬TMT行情主跌浪结束，年内第三波TMT行情已经出现酝酿开启迹象。对于AI数字经济TMT行情，我们维持“三个不变”: 第一个不变：2-3年周期看好，类比于2019年的新能源车。第二个不变：我们维持“TMT行情年内高位顶部在Q3”以及“只要经济弱复苏，TMT就不会输”的判断。第三个不变：下半年TMT行情与上半年将有所区别，电子半导体或有可能是下半年TMT行情的胜负手。目前可以判定A股定价环境从弱预期弱现实重回至强预期弱现实，以windTMT指数衡量基本上6月下旬这波TMT行情调整已经结束。此外，从第三波催化信号逻辑的角度上看，在纳斯达克在降息预期下走高，尤其是AI美股龙头英伟达创新高，可以视为TMT第三波行情启动信号；等到8-9月微软和英伟达等美股AI龙头业绩释放可以作为第三波TMT行情加速冲顶信号。短期超配行业包括传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电）、新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。主题投资方面，关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。风险提示包括国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期。
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