当下煤炭已经正式开启一轮全新供给周期 行情对标2020年那波四年上涨大行情 核心逻辑全部闭环 机

1、供给端约束高度复刻2020年，增产空间彻底见底 2020年行情启动的核心导火索，就是合法合规产能已经没有增量空间，叠加内蒙古倒查20年政策落地，供给直接收缩。反观今年，前4个月原煤产量同比仅-0.1%，意味着过去几年靠极限保供透支产能的路子已经走到尽头；5月安全事故爆发后，全国矿井停产核查、严查超产，供给收缩的节奏、环境和2020年高度重合，减量幅度预计会超过2020年。 2、需求韧性远超2020年，双重支撑托底煤价 2020年整体经济环境疲软，全年火电仅小幅增长1.2%；而今年下游需求明显更强：新能源消纳瓶颈比市场预期严重得多，上半年火电增速达到3%，全年有望维持2.5%以上；同时煤化工全年增速预计8%，远高于2020年近乎零增长的水平。加上国家长期战略要降低石油对外依存度，未来数年煤化工都会保持高景气，煤炭需求有双重稳定支撑。 3、库存持续去化，淡季价格弹性即将放大 当前市场已经进入主动去库通道，供给收缩还在持续发酵。参照2020年走势，一旦淡季持续消化库存，供需缺口会快速显现，煤价向上的弹性会彻底打开。预计八九月份煤价上涨，10月淡季横盘震荡，11月以后加速向上，维持之前看煤价超过1000块钱的观点。明后年价格中枢继续上移。 4、本轮行情高度、持续性会远超前一轮，最大差异在供给弹性 2021年煤价暴涨后，监管层对煤矿超产的管控大幅放松，甚至鼓励超产，下半年产量快速反弹，直接压制了行情高度和持久性。但经过过去五年无节制超产透支，现在国内煤矿潜在增产空间已经耗尽——行业产能缺口只能靠新建矿井弥补，短期根本无法兑现。也就是说，这一轮涨价后，没办法再靠放开超产快速放量对冲缺口，后续煤价上涨的空间、持续力度，都会明显强于21-23年那轮行情。 核心结论：现在就是新一轮煤价上行周期的起点！ 绝非短期季节性波动、原油波动等偶然事件催化，是供需格局重塑带来的趋势性机会。板块全面看好，优先布局现货占比高、业绩弹性足的动力煤核心标的：昊华能源、晋控煤业、陕西煤业、潞安环能、山煤国际、兖矿能源等。