自研游戏迎来收获期，Fanbook助力游戏长线运营

浦银国际研究 首次覆盖 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 中国互联网行业 我们首次覆盖创梦天地（1119.HK），给予“买入”评级，目标价3.7港元。创梦天地是中国知名游戏厂商，运营《梦幻花园》、《梦幻家园》、《地铁跑酷》、《神庙逃亡2》等多款精品游戏，在所处赛道占据领先地位，构建公司稳健基本盘。公司自研产品逐步交付迎来收获期，下半年计划有两款重点游戏上线，预计将推动公司业务加速增长。此外，公司战略部署了用户运营管理工具Fanbook，积极拥抱AIGC技术，助力游戏产品实现长线运营。同时公司主动收缩非核心产品，收入结构逐步得到优化，我们预计公司2023年将实现扭亏为盈，调整后利润率改善至13.3%，未来利润有望加速释放。 2023年8月25日 买入 首次覆盖 欢迎关注 浦银国际研究 赵丹（互联网分析师） dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超（互联网助理分析师） charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 *封面图来源：freepik 浦银国际研究 2023-08-25 2 目录 聚焦核心游戏品类，自研游戏迎来收获期 ............................................................................................... 6 核心产品构建稳定基本盘 ............................................................................................................ 6 自研游戏逐步交付迎来收获期 .................................................................................................... 8 AIGC赋能Fanbook，助力游戏长线运营 ................................................................................................ 11 为开发者及品牌提供用户社区运营工具 .................................................................................. 12 Fanbook助力延长产品生命周期 ............................................................................................... 12 积极拥抱AIGC并实现应用落地 ................................................................................................ 13 财务分析及预测 ......................................................................................................................................... 15 估值分析与预测 ......................................................................................................................................... 17 投资风险 ..................................................................................................................................................... 18 SPDBI乐观与悲观情景假设 ...................................................................................................................... 19 公司背景 ..................................................................................................................................................... 21 财务报表 ..................................................................................................................................................... 23 图表目录 图表 1：盈利预测和财务指标 ................................................................................................................... 4 图表 2：地铁跑酷 ....................................................................................................................................... 6 图表 3：神庙逃亡 ....................................................................................................................................... 6 图表 4：梦幻花园 ....................................................................................................................................... 7 图表 5：梦幻家园 ....................................................................................................................................... 7 图表 6：公司核心游戏App Store游戏免费榜排名 ................................................................................. 7 图表 7：热门游戏App Store免费榜排名 ................................................................................................. 8 图表 8：卡拉彼丘 ....................................................................................................................................... 9 图表 9：二之国：交错世界 ....................................................................................................................... 9 图表 10：公司主要游戏产品 ................................................................................................................... 10 图表 11：Fanbook界面 ............................................................................................................................ 11 图表 12：Fanbook功能 ............................................................................................................................ 12 图表 13：用频道构建社区增长飞轮 ....................................................................................................... 13 图表 14：Fanbook AIGC创作 ................................................................................................................... 14 图表 15：创梦天地收入预测 ................................................................................................................... 15 图表 16：创梦天地分部业务预测（人民币百万） ............................................................................... 15 图表 17：创梦天地毛利润预测 ............................................................................................................... 15 图表 18：创梦天地费用率预测 ............................................................................................................... 15 图表 19：创梦天地经营利润预测 ........................................................................................................... 16 浦银国际研究 2023-08-25