自研游戏迎来收获期，Fanbook助力游戏长线运营

首次覆盖 买入 我们首次覆盖创梦天地（1119.HK），给予“买入”评级，目标价3.7港元。创梦天地是中国知名游戏厂商，运营《梦幻花园》、《梦幻家园》、《地铁跑酷》、《神庙逃亡2》等多款精品游戏，在所处赛道占据领先地位，构建公司稳健基本盘。公司自研产品逐步交付迎来收获期，下半年计划有两款重点游戏上线，预计将推动公司业务加速增长。此外，公司战略部署了用户运营管理工具Fanbook，积极拥抱AIGC技术，助力游戏产品实现长线运营。同时公司主动收缩非核心产品，收入结构逐步得到优化，我们预计公司2023年将实现扭亏为盈，调整后利润率改善至13.3%，未来利润有望加速释放。 赵丹（互联网分析师）dan_zhao@spdbi.com(852) 2808 6436 杨子超（互联网助理分析师）charles_yang@spdbi.com(852) 2808 6409 欢迎关注浦银国际研究 *封面图来源：freepik 目录 聚焦核心游戏品类，自研游戏迎来收获期...............................................................................................6核心产品构建稳定基本盘............................................................................................................6自研游戏逐步交付迎来收获期....................................................................................................8AIGC赋能Fanbook，助力游戏长线运营................................................................................................11为开发者及品牌提供用户社区运营工具..................................................................................12Fanbook助力延长产品生命周期...............................................................................................12积极拥抱AIGC并实现应用落地................................................................................................13财务分析及预测.........................................................................................................................................15估值分析与预测.........................................................................................................................................17投资风险.....................................................................................................................................................18SPDBI乐观与悲观情景假设......................................................................................................................19公司背景.....................................................................................................................................................21财务报表.....................................................................................................................................................23 图表目录 图表1：盈利预测和财务指标...................................................................................................................4图表2：地铁跑酷.......................................................................................................................................6图表3：神庙逃亡.......................................................................................................................................6图表4：梦幻花园.......................................................................................................................................7图表5：梦幻家园.......................................................................................................................................7图表6：公司核心游戏App Store游戏免费榜排名.................................................................................7图表7：热门游戏App Store免费榜排名.................................................................................................8图表8：卡拉彼丘.......................................................................................................................................9图表9：二之国：交错世界.......................................................................................................................9图表10：公司主要游戏产品...................................................................................................................10图表11：Fanbook界面............................................................................................................................11图表12：Fanbook功能............................................................................................................................12图表13：用频道构建社区增长飞轮.......................................................................................................13图表14：Fanbook AIGC创作...................................................................................................................14图表15：创梦天地收入预测...................................................................................................................15图表16：创梦天地分部业务预测（人民币百万）...............................................................................15图表17：创梦天地毛利润预测...............................................................................................................15图表18：创梦天地费用率预测...............................................................................................................15图表19：创梦天地经营利润预测...........................................................................................................16 图表20：创梦天地调整后净利润预测...................................................................................................16图表21：浦银国际目标价：创梦天地（1119.HK）.............................................................................17图表22：游戏公司估值比较...................................................................................................................17图表23：创梦天地市场普遍预期..............................