当升科技2023年半年报点评

当升科技(300073.SZ)/电力设备 2023年8月27日 证券研究报告/公司点评 市场价格：42.72元 153.08分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn 投资要点 总股本（百万股）507流通股本（百万股）488市价（元）42.72市值（百万元）21,638流通市值（百万元）20,867 事件：公司发布23年半年报，实现营收84.0亿元，同比下降7.8%；归母净利润9.3亿元，同比增长1.5%；扣非净利润10.6亿元，同比增长9.3%。23Q2公司营收37.1亿元，同比下降29.6%，环比下降20.9%；归母净利润5.0亿元，同比下降5.8%，环比增长14.8%；扣非净利润6.4亿元，同比增长2.7%，环比增长50.6%。 产量同比基本持平，单吨净利维持较高水平。根据公司公告，23H1正极产量2.9万吨，同比22H1基本持平，产能利用率78.6%。我们预计23H1正极销量3.0万吨，同比22H1持平。根据公告数据测算，22H1、22H2、23H1正极单价分别为28.6、33.6、26.6万元/吨，单吨成本分别为23.4、27.6、21.9万元/吨。我们预计单价和单吨成本的波动，主要受原材料碳酸锂价格波动影响，正极加工费变动不大。同时，我们测算，22H1、22H2、23H1正极单吨扣非净利分别为3.2、4.0、3.5万元/吨；若剔除汇兑收益的影响，单吨扣非净利分别为2.6、3.7、3.1万元/吨，23H1环比22H2有下滑，但仍维持较高水平。 公司持有该股票比例相关报告 公司多项新产品进展顺利，未来有望贡献增量。根据23年半年报，公司新产品进展如下：1）9系以上的超高镍三元已导入多家客户圆柱电池项目。2）多款高能量、高安全、长寿命的磷酸（锰）铁锂导入一流动力及储能电池客户，实现批量销售，我们预计23H1销量几百吨。3）钠电正极材料，公司推出性价比更高、电化学性更优的层状氧化物产品，累计出货超百吨。 盈利预测：上半年行业处于去库存的状态，我们预计公司下半年的出货会有较明显的恢复，预计23年全年公司出货8万吨。考虑到公司单吨净利维持较高水平，我们预计公司23-25年归母净利润分别为23.3、27.8、32.6亿元（与此前预测相同），对应PE估值9.3、7.8、6.6倍。 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期、产能扩张不及预期。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。