金工策略周报：股指期货基差与展期收益跟踪

金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2023年8月27日王冬黎 金融工程首席分析师从业资格号： F3032817 投资咨询号： Z0014348 Email: dongli.wang@orientfutures.com常海晴分析师(金融工程)从业资格号：F03087441投资咨询号：Z0019497Email: haiqing.chang@orientfutures.com联系人谢怡伦 分析师(金融工程)从业资格号： F03091687Email: yilun.xie@orientfutures.com联系人陈晓菲 高级分析师(FOF配置)从业资格号 F03107718Email: xiaofei.chen@orientfutures.com联系人徐凡 分析师(金融工程)从业资格号： F03107676Email: fan.xu@orientfutures.com联系人范沁璇 分析师(金融工程)从业资格号： F03111965 Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容★股指市场与基差点评：本周各大股指继续全线下跌。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别收跌1.98%、0.89%、3.40%和3.89%，IF、IH、IC、IM的9月合约则分别收跌1.81%、0.65%、3.44%和4.01%。分行业看，食品饮料板块贡献了沪深300指数和上证50指数的主要涨幅，电力设备和计算机板块贡献了沪深300指数的主要跌幅，电力设备和建筑装饰板块贡献了上证50主要的跌幅，电子和电力设备板块贡献了中证500主要的跌幅，电子和医药生物贡献了中证1000主要的跌幅。★股指期货分红预测：成分股分红接近尾声，其中上证50和中证500分红已经结束，沪深300和中证1000分红进度达到99%以上。★股指期货基差情况跟踪：各品种基差有所走弱。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.05%、3.13%、0.07%和-0.72%，较上周分变化-0.57%、0.03%、-0.11%、-0.76%。基差走弱一方面受到市场情绪影响，另一方面基差升水带来套利空间较难持续。期指多头持仓占比偏高的格局短期较难发生变化，在基差高位震荡的态势未出现趋势性扭转前，展期策略维持多远空近的推荐。（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价）★股指期货展期收益测算与持有合约推荐：股指期货所有品种展期策略继续维持多远空近的推荐。当前IH、IF维持contango，顺期限结构思路下推荐多头持有远季合约，空头持有近月合约；IC、IM虽然维持Back结构，但back结构极浅且交割周呈现出多头移仓力量更强的特点，故依然推荐多远空近。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为-0.1%、-0.2%、0.1%和0.4%，沪深300的分别为-0.3%、-0.3%、0.1%、0.5%，中证500的分别为-0.1%、0.1%、0.4%、0.6%，中证1000的分别为-0.2%、0.0%、0.4%和1.0%。3 各品种基差中枢延续高位震荡IF剔除分红后的年化基差率IH剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率资料来源：Wind，东证衍生品研究院4IM剔除分红后的年化基差率-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%21/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/07当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数下季年化基差率(剔除分红)2年90%分位数-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%21/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/07当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%21/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/07当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%07/2208/1209/0209/2310/1411/0411/2512/1601/0601/2702/1703/1003/3104/2105/1206/0206/2307/1408/0408/25当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红) 股指分红预测：分红对股指期货基差的影响资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院主要指数分红进度已经接近尾声。其中上证50和中证500分红已经结束，沪深300和中证1000分红进度达到99%以上。股指分红点数预测5contract月份距到期天数最新收盘价基差年化基差率分红点数基差（剔除分红）年化基差率（剔除分红）分红点数占基差比例IH2309当月212494.89.56.6%0.09.56.6%0.0%IH2310次月562501.215.94.2%0.015.94.2%0.0%IH2312当季1122511.626.33.4%0.026.33.4%0.0%IH2403下季2032535.049.73.6%0.049.73.6%0.0%IF2309当月213720.611.45.4%0.712.25.7%6.3%IF2310次月563732.223.04.1%0.723.84.2%3.1%IF2312当季1123748.239.03.4%0.739.83.5%1.8%IF2403下季2033771.662.43.0%0.763.23.1%1.2%IC2309当月215587.86.62.1%0.06.62.1%0.0%IC2310次月565590.08.81.0%0.08.81.0%0.0%IC2312当季1125584.02.80.2%0.02.80.2%0.0%IC2403下季2035580.0-1.20.0%0.0-1.20.0%0.0%IM2309当月215881.82.80.8%0.53.21.0%17.2%IM2310次月565885.86.80.8%0.57.20.8%7.0%IM2312当季1125875.4-3.6-0.2%0.5-3.2-0.2%13.1%IM2403下季2035870.2-8.8-0.3%0.5-8.4-0.3%5.4%分红状态预期分红点数成分股数量上证50沪深 300中证 500中证1000上证50沪深 300中证 500中证 1000不分红0.00.00.00.02320232已实施73.686.995.866.848266419765马上实施0.00.70.00.50203总计73.687.695.867.3503005001000总进度100.0%99.2%100.0%99.3%100.0%99.3%100.0%99.7% 股指期货基差期限结构：较去年同期明显上移•考虑分红后IH、IF为contango结构，相比去年同期升水幅度明显增加；IC、IM为浅Back结构，相比去年同期贴水幅度明显减小。无明显市场波动或政策消息面驱动的情况下，预计套保需求不会出现太大变化，基差价差高位震荡的态势还将持续。-100-80-60-40-20020406080当月基差下月基差当季基差下季基差最新交易日一周前一个月前三个月前六个月前去年同期-100102030405060当月基差下月基差当季基差下季基差最新交易日一周前一个月前三个月前六个月前去年同期-300-250-200-150-100-50050当月基差下月基差当季基差下季基差最新交易日一周前一个月前三个月前六个月前去年同期-140-120-100-80-60-40-200204060当月基差下月基差当季基差下季基差最新交易日一周前一个月前三个月前六个月前沪深300剔除分红基差期限结构上证50剔除分红基差期限结构中证500剔除分红基差期限结构中证1000剔除分红基差期限结构 股指期货展期收益跟踪：继续推荐多远空近沪深300展期收益净值曲线上证50展期收益净值曲线中证500展期收益净值曲线资料来源：Wind，东证衍生品研究院7上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益中证1000展期收益净值曲线0.960.970.980.991.001.011.0222/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07当月展期下月展期当季展期下季展期0.940.960.981.001.021.041.061.081.1022/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07当月展期下月展期当季展期下季展期0.960.970.980.991.001.011.021.031.041.0522/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08当月展期下月展期当季展期下季展期0.900.951.001.051.101.1522/1222/1223/0123/0223/0223/0323/0423/0523/0523/0623/0723/0723/08当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期20175.4%4.5%5.4%5.0%20184.5%3.6%2.6%1.1%20191.5%1.2%0.4%-0.4%20206.0%6.2%3.5%3.4%20214.3%3.8%3.6%3.3%20222.3%3.3%3.7%3.6%20230.1%0.1%1.3%2.1%近一月-0.3%-0.3%0.1%0.5%年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期20172.6%2.4%4.5%5.7%20180.8%0.8%0.7%0.6%20191.0%0.7%-1.3%-1.1%20206.2%6.8%3.5%2.4%20213.8%3.8%3.0%3.3%20221.1%1.6%1.4%1.3%20231.2%0.9%1.3%1.9%近一月-0.1%-0.2%0.1%0.4%年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期201711.5%11.2%9.7%11.2%20188.8%6.5%6.5%4.8%201911.4%9.8%7.2%4.6%202012.3%12.5%9.8%9.6%202110.3%9.8%9.9%8.8%20225.4%6.7%9.0%9.3%20231.2%1.3%3.3%3.8%近一月-0.1%0.1%0.4%0.6%年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期20223.7%4.0%5.3%5.9%20232.0%2.3%4.8%5.2%近一月-0.2%0.0%0.4%1.0%年化展期收益 国债期货策略分析 主要内容★市场回顾：截止周五收盘，TL2312环比上涨0.68%，T2312环比上涨0.04%，TF2312环比下跌0.03%，TS2312环比下跌0.06%。TL2312基差为0.51，较上周下跌0.06，净基差为0.08，较上周下跌0.06；T2312基差为0.21，较上周下跌0.11，净基差为-0.02较上周下跌0.13。★套保策略：12月合约基差T2312（0.21）与TL2312（0.51），低于