规模扩张较快，息差较为稳健，H123归母净利润+14.9%

宁波银行发布的2023年中报显示，公司规模扩张较快，利息净收入增长较快，规模扩张带动利息净收入较快增长。同时，公司的资产质量稳定，资本实力强劲。根据公司中报，我们对2023-2025年的盈利预测进行了下调。公司当前股价对应2023年每股价格（EP/B）为0.99x，基本处于近5年绝对低位。考虑到公司市场化机制成熟、资产增速快、资产质量好及估值较低，我们维持“买入-A”评级。

财务数据与估值：

• 2023年6月30日，公司末不良贷款率为0.76%，较年初+1BP但仍处较低水平。
• 期末拨备覆盖率488.96%，较年初-15.94个百分点，风险抵补能力较强。
• 期末核心一级/一级/资本充足率分别为9.76%，10.63%，14.80%，资本较为充足，能够保障规模持续较快扩张。

投资建议：

我们小幅调低了公司非息收入增速，并基于此将2023-2025年盈利预测下调1.8%、3.9%、6.2%。当期股价对应2023年每股价格（EP/B）为0.99x，基本处于近5年绝对低位。考虑到公司市场化机制成熟、资产增速快、资产质量好及估值较低，维持“买入-A”评级。

风险提示：

资产投放增速不及预期，资产质量恶化，利率下行超预期等。

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