负债端稳固，资产端弹性足，H123归母净利润下降36.3%

中国人寿（601628.SH）发布中报，H123已赚保费4489亿元、同比+7.0%，归母净利润161.56亿元、同比-36.3%。按IFRS9及IFRS17调整后的归母净利润361.56亿元、同比-8.0%。Q223归母净利润-17.29亿元、同比-116.9%，投资收益减少额占归母净利润变动额的116.0%，赔付支出、准备金提取、手续费支出增加额占55.9%、42.1%、41.7%，投资收益减少&前述支出增加共同拖累归母净利润增长。集团EV1.31万亿元、同比+6.6%，NBV308.64亿元、同比+19.9%，FYP1712亿元、同比+22.9%，NBVM18.0%、同比-0.5pct。负债端：总销售人力72.1万人，其中个险66.1万人、较年初-1.0%，人力队伍稳固。代理人人均产能1.01万元/人/月、同比+31.1%，人力质量持续提升。银保新单362.17亿元、同比+116.8%，占比提升至21.2%。前7月寿险累计原保费收入5015亿元、同比+6.8%。3.0%定价增额寿如意福、臻鑫传家等产品已上市，IRR约处2.8%-2.9%之间，预计对客户仍有较强吸引力。资产端：净/总投资收益分别969.58亿元、876.01亿元，同比-0.1%、-11.1%。净/总投资收益率分别3.78%、3.41%，同比-37BP、-80BP。净投资收益率下降系受再投资收益率下降及权益资产分红率下降影响，总投资收益率下降主要受权益市场波动影响。Q223末股票+权益型基金占净资产比重为133.4%，资产端对股市弹性较强。投资建议：公司H123业绩主要受投资收益拖

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