华创农业周报：养殖板块业绩分化明显，重点布局猪鸡板块

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 农林牧渔 2023年08月27日 华创农业周报（20230821-20230827） 推荐 （维持） 养殖板块业绩分化明显，重点布局猪鸡板块  行情走势：本周（08.21-08.25）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌1.98%。农林牧渔II（申万）指数收于2903，相比上周下跌0.03%，跑赢沪深300指数1.95个百分点。渔业（+23.19%）涨幅最大，动物保健II（-2.11%）跌幅最大。从估值来看，种植业、养殖业、动物保健、饲料行业PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE/PB均高于平均值（一年）。  生猪：上市企业半年报深度亏损，产能去化趋势不变。日本核废水排海事件提振农业板块投资情绪，本周SW生猪养殖板块最后连涨两天收涨0.1%。本周涌益全国生猪均价为17.03元/公斤，价格短期快速爬升后上行阻力明显，生猪期货合约2311报价涨3.67%至17360元/吨，当前行情预期下二育盈利风险较高，入场动作回归理性，压栏、二育的短期影响趋于弱势。展望后市，供给偏多基础上仍在环比增加，今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%，处于近年来高位；需求端下半年处于消费旺季，但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱，预计价格持续大幅修复难度较大，产能去化趋势不变，农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏约4271万头，同环比均降0.6%，降幅环比增大。同时上市猪企陆续披露半年报，上半年猪价低迷，企业持续深亏，而优秀龙头企业成本优势继续扩大，7月牧原完全成本已降至14.3元/kg，部分优秀场线成本降至13元/kg以下，成本优势企业将拥有周期底部时更强的生存能力和周期景气时较好的盈利表现。 当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。稳健标的建议关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份等。  白鸡：白鸡企业半年报高增，行业景气可期。受日本核废水排海事件影响，本周SW肉鸡养殖板块收涨1.47%，其中立华股份、晓鸣股份涨幅超8%。肉禽企业陆续披露半年报，受益于白鸡行情转好，盈利大幅改善，其中仙坛股份上半年利润同比增超1000%。本周白鸡价格震荡回调，8月26日山东大型企业鸡苗报价2.6元/羽，烟台地区毛鸡报价4.2元/斤。前期换羽种鸡产能在8月逐步释放，导致短期供给压力增加，鸡苗价格高位回调；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，父母代鸡苗价格维持高位，随着上游祖代产能缺口的传递，需求层面消费的边际复苏，预计下半年商品代价格将好于上半年，行业景气确定性高。 全球禽流感持续发展，国内上半年海外引种仅占35%，种源缺口仍在累积。泛美卫生组织宣称美洲已有超过15个国家报告禽流感疫情，超过历史最高纪录，其中1）最大鸡肉出口国巴西本周报告多例禽流感疫情，截至8月26日已报告2例家禽及83例野生鸟类禽流感病例，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续；2）美国史上最严重禽流感疫情延续。截至23年8月25日，美国本轮禽流感疫情已发生325例商业养殖场、514例家庭养殖HPAI、扑杀禽类数量达到5879万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量，且野鸟和后院疫情仍在持续发生。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州可以供种，疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展，秋冬季候鸟迁移可能导致疫情传播，预计美国供种压力或将持续。协会显示国内上半年祖代更新中海外引进仅占比35%，海外产能紧张状态下引种量预计仍处低位，种源缺口有望进一步放大。 我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 97 0.01 总市值(亿元) 13,030.83 1.47 流通市值(亿元) 9,370.38 1.37 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.8% -13.8% -21.6% 相对表现 1.4% -5.1% -11.7% 相关研究报告 《华创农业7月肉禽跟踪报告：鸡苗短期回调，白鸡景气可期》 2023-08-23 《华创农业7月生猪跟踪报告：猪价上行乏力，产能去化趋势不变》 2023-08-23 《华创农业周报（20230814-20230820）：生猪产能持续去化，白鸡价格短期震荡》 2023-08-20 -24%-15%-6%3%22/0822/1123/0123/0423/0623/082022-08-29~2023-08-25农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业周报（20230821-203230825） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。  动保：半年报业绩同比改善，重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。从已披露中报数据来看，二季度动保企业业绩同比有所恢复，3季度以来养殖景气度整体向上，动保企业业绩端有望继续改善，我们判断23年是动保行业利润修复之年。随着供给端高质量产能的释放，行业竞争加剧，头部企业不断加码研发投入和新技术、新工艺布局，未来动保板块研发创新将成为企业制胜的关键。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线阶段性领跑，当前已进入到应急评价的效力评价准备阶段，后续方案出台后有望加快推进相关评审工作，若非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股份、生物股份、普莱柯、科前生物。此外，包括瑞普生物在内的多家研发的猫三联疫苗本周通过农业部应急评价，后续在获得产品批准文号后即可上市销售，打破十余年来进口品牌的垄断，解决猫用疫苗领域的卡脖子问题，我们看好未来猫三联疫苗国产品牌的进口替代，建议关注瑞普生物。  种植链：“一号文件”聚焦粮食安全，关注转基因商业化落地进程。“一号文件”首提“农业强国”、聚焦粮食安全主题，“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”作为新一轮增产扩种目标，且重点提及大豆扩种及玉米单产提升；同时强调“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。2023年，随着转基因试种有序开展，预计后续随着首批品种审定证书落地，商业化推广进程有望启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。  宠物：宠物食品出口整体拐点或至，宠食标的稀缺性凸显。根据海关发布的7月出口数据，中国对外出口宠物食品总计8.01亿元，同比+0.47%。2022年7月出口额为22H2最高点，预计宠物食品出口整体拐点或至。近日，中宠股份发布半年度业绩报告，2023年H1实现营收17.15 亿元，同增7.89%，归母净利润9616.87万元，同增40.71%，海外境内业务双强，反映宠物行业较强的逆周期属性；乖宝宠物本次公开发行金额达16亿元（原意向募集金额6亿元），标的稀缺性与行业热度凸显。当前板块的国内估值部分仍处于较低水平，头部企业修炼自身内功、锻铸竞争壁垒将逐步显现。推荐乖宝宠物、中宠股份、天元宠物；关注佩蒂股份、源飞宠物。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。 华创农业周报（20230821-203230825） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 一周总览 ........................................................................................................................... 6 二、 行情资讯 ........................................................................................................................... 8 （一） 行情概览：沪深300指数整体下跌，农业涨跌幅排名第二 ............................ 8 （二） 重点报告 ............................................................................................................. 12 1、 《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 ......................................................... 12 2、 《农业2023年度投资策略：猪鸡共舞，聚焦成长》：2022-12-24 ................. 12 3、 《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8 .......................................................................................................................... 12 4、 《禾丰股份（603609）深度研究报告：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 ........................................................................................................................................... 13 5、 《益生股份（002458）深度研究报告：白羽鸡种源领军者，大行业里的周期成长股》：2023-4-19 ........................................................................................................ 13 6、 《宠物行业深度研究报告：当研究宠物食品时我