2023年中报点评：业绩基本符合预期，国内+国际创新加速推进

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本研报主要分析了公司1H23的业绩表现和研发进展。公司实现收入16.8亿元，其中制剂收入13.6亿元，原料药2.0亿元，器械0.9亿元，其他0.3亿元。归母净利润3.4亿元，扣非归母净利润3.03亿元。研发投入4.98亿元，占营收比29.56%，研发费用1.6亿元。2Q23，收入8.0亿元，归母净利润1.3亿元，扣非归母净利润1.1亿元。销售费用率30.0%（-5.4 pct），研发费用率10.9%（-9.6 pct），管理费用率8.5%（-0.3 pct），毛利率66.7%（-8.1 pct），净利率16.0%（+0.9pct）。研发现状方面，恩那度司他片(恩那罗®)获批上市，三个新产品处于上市申请阶段，三个产品处于3期临床，两个产品处于临床2期。国际化方面，公司自主创新研发的口服小分子免疫抑制剂SAL0119实现中美双报，标志着公司国内小分子研发产品向国际化迈进。公司第一个中美双报的创新生物药JK07(SAL007)准备在美国提交在HFrEF和HFpEF患者中评估JK07重复给药的II期临床试验申请。公司团队和商业化能力已被证明。由于受到氯吡格雷续约降价和反腐影响，我们将2023-25年归母净利润由7.5/9.1/11.1亿元，下调至6.8/7.9/9.6亿元，对应增速为6/16/22%，当前市值对应PE分别为45/39/32。维持“买入”评级。