工业金属行业周报：积极因素累积，价格修复可期

2023.08.26 股票研究 积极因素累积，价格修复可期 有色金属 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 刘小华(研究助理) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038434 021-38038438 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880123020054 S0880523080002 行——工业金属周报 业更 新 本报告导读： 鲍威尔JacksonHole会议讲话虽偏鹰态，但并未超市场预期，叠加美国8月PMI不 及预期，5-6月以来市场的紧缩预期或有所修正。国内方面，地产“认房不认贷”落地，而且金九银十消费旺季临近，库存低位下，工业金属价格修复可期。 摘要： 周期研判：美联储主席鲍威尔在JacksonHole会议上继续强调通胀目标，整体态度虽偏鹰，但并未超出市场预期，而且讲话暗示了核心通 胀的下降趋势和劳动力市场“逐渐正常化”，后续加息仍是数据依赖路径。另外，美国8月Markit制造业PMI/服务业PMI初值47/51，均不及预期，5-6月份以来市场升温的紧缩预期或迎来修正。国内方面，央行调降1年期LPR利率、住建部等三部门推动“认房不认贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前 证工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，金融属性 券/商品属性的积极因素正在累积，价格修复或可期待。 研电解铝：需求旺季临近，低库存或继续支撑铝价。�价格：本周究LME/SHFE铝涨0.63%/0.84%至2150.5/18555(美)元/吨。②供给端：报云南铝厂已基本复产完毕。目前云南省内运行产能抬升至550万吨告以上，后期云南宏泰或仍有少量产能继续启动，但考虑到山东同步减量，对整体供应影响有限。本周电解铝开工产能4274.9万吨，增12 万吨。③需求、库存：铝水转化率提升，库存维持低位。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至63.6%。加工订单有所好转，铝锭库存维 持低位，SMM社会铝锭、铝棒库存为49.4（+0.4）、7.39（-0.01）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利升至1985元左右。 铜：积极因素累积，铜价或偏强运行。�价格：本周LME/SHFE铜涨1.40%/1.37%至8355.5/68930(美)元/吨。②供给：7月国内电解铜产量87.2万吨，环比增1%，8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长。③需求、库存：本周精铜杆开工率68.71%，周降0.62%。全球显性库存合计27.43万吨，环比减少0.97万吨。④冶炼盈利：据 SMM统计，7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元/吨，长单冶炼盈 利1240元/吨。 维持行业增持评级。受益：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝 业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《类金定价显现，金融铜开启新篇章》 2023.08.26 有色金属《市场博弈延续，锂价企稳震荡》 2023.08.26 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0819》 2023.08.19 有色金属《曙光初现，锂价筑底企稳》 2023.08.19 有色金属《金银筑底，静待反转》 2023.08.19 0825收盘价周涨跌 金属品类（元/吨，美元/吨） SHFE铜689301.37% LME铜 8355.5 1.40% SHFE铝 18555 0.84% LME铝 2150.5 0.63% SHFE铅 16435 2.27% LME铅 2161 0.54% SHFE锌 20650 3.79% LME锌 2382.5 3.59% SHFE锡 215450 1.83% LME锡 25497 0.94% SHFE镍 169500 1.39% LME镍 20795 3.30% 目录 1.周期研判：积极因素累积，价格修复可期3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：积极因素累积，铜价或偏强运行6 5.铝：需求旺季临近，低库存或继续支撑铝价8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示10 图表目录 表1：本周各品种金属价格上涨5 表2：本周各品种金属以累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023年铝加工龙头企业周度开工率统计(8/25更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属周度跌2.2%4 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌4 图3：本周各子版块中贵金属表现较好4 图4：盛达资源个股周度涨幅最大，为14.18%4 图5：有研粉材个股周度跌幅最大，为-14.38%4 图6：SHFE铜涨1.37%，LME铜涨1.40%6 图7：铜矿加工费环比持平为93.2美元/吨6 图8：铜交易所库存为20.7万吨，升0.02万吨6 图9：铜内外价差186元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存7.48万吨6 图11：上海保税区库存降0.6万吨至5.7万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.33%7 图13：SHFE铜基差为410元/吨，周降300元7 图14：SHFE铝涨0.84%，LME铝涨0.63%8 图15：2023年7月电解铝度电成本0.427元8 图16：2023年7月电解铝平均成本为15833.6元8 图17：现货铝锭库存升0.4万吨至49.4万吨8 图18：铝棒库存降0.01万吨至7.39万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存升0.4万吨至5.4万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1985元/吨9 图21：铝加工企业开工率降0.1%至63.6%9 1.周期研判：积极因素累积，价格修复可期 周期研判：美联储主席鲍威尔在JacksonHole会议上继续强调通胀目标，整体态度虽偏鹰，但并未超出市场预期，而且讲话暗示了核心通胀的下降趋势和劳动力市场“逐渐正常化”，后续加息仍是数据依赖路径。另外， 美国8月Markit制造业PMI/服务业PMI初值47/51，均不及预期，5-6月份以来市场升温的紧缩预期或迎来修正。国内方面，央行调降1年期LPR利率、住建部等三部门推动“认房不认贷”正式落地，随着政策端继续发力，国内需求有望逐步筑底回暖。当前工业金属库存处于低位，随着“金九银十”需求旺季临近，金融属性/商品属性的积极因素正在累积，价格修复或可期待。 电解铝：需求旺季临近，低库存或继续支撑铝价。�价格：本周LME/SHFE铝涨0.63%/0.84%至2150.5/18555(美)元/吨。②供给端：云南铝厂已基本复产完毕。目前云南省内运行产能抬升至550万吨以上，后 期云南宏泰或仍有少量产能继续启动，但考虑到山东同步减量，对整体供应影响有限。本周电解铝开工产能4274.9万吨，增12万吨。③需求、库存：铝水转化率提升，库存维持低位。本周铝加工企业开工率环比降 0.1%至63.6%。加工订单有所好转，铝锭库存维持低位，SMM社会铝锭、铝棒库存为49.4（+0.4）、7.39（-0.01）万吨。④盈利端：铝锭价格上涨，吨铝盈利升至1985元左右。 铜：积极因素累积，铜价或偏强运行。�价格：本周LME/SHFE铜涨1.40%/1.37%至8355.5/68930(美)元/吨。②供给：7月国内电解铜产量87.2万吨，环比增1%，8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长。 ③需求、库存：本周精铜杆开工率68.71%，周降0.62%。全球显性库存合计27.43万吨，环比减少0.97万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，7月 国内铜精矿现货冶炼盈利1451元/吨，长单冶炼盈利1240元/吨。 维持行业增持评级。受益：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、洛阳钼业、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属周度跌2.2% 2.行业及个股表现 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌图3：本周各子版块中贵金属表现较好 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -1.98% -2.17% -2.18% -3.14% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 5.54% -0.64% -4.22% -4.51% -5.86% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：盛达资源个股周度涨幅最大，为14.18%图5：有研粉材个股周度跌幅最大，为-14.38% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 盛达资源东睦股份山东黄金银泰黄金中金黄金华峰铝业建龙微纳 西部矿业 神火股份 隆华科技 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 490171 3.工业金属价格、库存 表1：本周各品种金属价格上涨 SHFE（元/吨） 2023/08/25 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 68930 1.37% -0.27% 9.80% 铝 18555 0.84% 0.84% -1.88% 铅 16435 2.27% 2.88% 9.60% 锌 20650 3.79% -0.07% -19.48% 锡 215450 1.83% -7.74% 7.66% 镍 169500 1.39% -2.02% -3.50% LME（美元/吨） 2023/08/25 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 8355.5 1.40% -3.04% 2.79% 铝 2150.5 0.63% -2.82% -11.28% 铅 2161 0.54% 0.42% 5.83% 锌 2382.5 3.59% -3.68% -32.85% 锡 25497 0.94% -12.11% 4.88% 镍 20795 3.30% -3.68% -4.07% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年8月25日 表2：本周各品种金属以累库为主 SHFE（元/吨） 2023/08/25 周增减量 月增减量 年增减量 铜 4.1 3.46% -33.78% 16.30% 铝 9.8 1.62% -11.61% -52.04% 铅 5.4 -0.37% 12.52% -25.37% 锌 4.3 -20.16% -29.78% -52.31% 锡 0.8 -3.08% -12.48% 235.34% 镍 0.3 12.49% 18.12% -5.29% LME（美元/吨） 2023/08/25 周增减量 月增减量 年增减量 铜 9.8 5.78% 60.67% -20.14% 铝 52.6 8.82% 2.36% 87.84% 铅 5.5 -3.32% -11.61% -52.04% 锌 14.9 2.31% 69.81% 93.65% 锡 0.8 1.56% 22.48% 42.68% 镍 3.7 -0.28% -1.74% -32.93% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年8月25日 4.铜：积极因素累积