每日晨报

2023年8月25日 责任编辑： 周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 银河观点集萃: 平安银行(000001.SZ)：净息差继续承压，中间业务转暖。公司背靠中国平安，受益集团生态协同，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片，持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略，不断深化全面数字化经营，重塑资产负债经营，整体经营质态良好。表内对公贷款增速稳健，零售业务结构优异，消费信贷需求空间广阔；中间业务财富管理具备市场竞争力，零售与私行aum稳健增长，持续增厚盈利空间。资产质量保持平稳，风险抵补能力改善。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025年BVPS21.11/23.78/26.83元，对应2023-2025年PB0.53X/0.47X/0.42X。 要闻 前美联储“大鹰派”称美国经济回暖或需再加息，现任票委称加息或已完成 习近平出席金砖国家领导人第十五次会晤特别记者会，强调金 砖 扩 员 是 金 砖 合 作 的 新 起点，将为金砖合作机制注入新活力 中钢国际(000928.SZ)：业绩如期高增长，海外订单增速亮眼。预计公司2023-24年营收分别为217.86亿元、255.33亿元，分别同增16.39%、17.20%，归母净利润分别为7.95亿元、8.97亿元，分别同增25.98%、12.83%，EPS分别为0.62元/股、0.69元/股，对应当前股价的PE分别为14.45倍、12.90倍，维持“推荐”评级。 证监会：养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时 财政部：因地制宜出台进一步支持政策，支持中小企业发展 皖能电力(000543.SZ)：煤价下降推动盈利回升，下半年有望持续提升。预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.67亿元、13.76亿元、16.32亿元，对应PE分别为12.4倍、10.5倍、8.9倍，维持“推荐”评级。 好太太(603848.SH)：23H1业绩表现亮眼，渠道建设加快扩张。公司深耕智能晾晒细分赛道，智能家居转型成效显著，全渠道布局发展前景广阔，未来有望快速成长，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益0.8 / 0.96 / 1.16元/股，对应PE为18X/ 15X / 12X，维持“推荐”评级。 [table_content]银河观点集锦 平安银行(000001.SZ)：净息差继续承压，中间业务转暖 1、核心观点 事件：公司发布了2023年半年报。 营收小幅负增长，减值冲回反哺利润。2023H1，公司实现营业收入886.1亿元，同比减少3.7%；归母净利润253.87亿元，同比增长14.9%；年化加权平均ROE12.65%，同比上升0.45个百分点；基本EPS为1.2元，同比增长16.5%。公司营收下滑主要受到净息差承压以及其他非息收入减少影响，净利润继续受益于减值计提压力缓解。2023H1，公司信用减值损失323.32亿元，同比下降16.9%。 对公贷款增长态势良好，零售业务结构调整下NIM继续承压。2023H1,公司利息净收入625.34亿元，同比下降2.2%；净息差2.55%，同比下降21BP，个人贷款对定价影响大。截至6月末，公司总贷款3.44万亿元，较年初增长3.3%；其中，一般企业贷款和零售贷款较年初增长7.14%和0.9%；住房按揭贷款占零售贷款比重为仅34%，较年初微幅增长1.92%。2023H1，贷款平均利率5.65%，同比下降35BP，个人贷款同比降幅达63BP，主要受抵押类贷款投放力度加大影响。负债端成本受境外市场扰动，人民币存款成本优化。截至6月末，公司吸收存款本金3.38万亿元，较年初增长2.1%。其中，个人存款较年初增长10.9%。2023H1，公司的存款平均成本率为2.20%，同比上升15BP，主要由于外币市场利率上升影响，人民币存款平均成本率同比下降12BP。 中间业务收入转暖，保险代销贡献增加，财富管理发展态势良好。2023H1，公司手续费及佣金净收入163.74亿元，同比增长1.9%。其中，代理及委托手续费收入同比增长15.6%，主要来自保险代销贡献。截至6月末，公司零售AUM和私行达标AUM3.86和1.89万亿元，较年初增长7.7%和16.3%；2023H1，公司财富管理手续费收入41.75亿元，同比增长13.2%。其他非息收入减少。2023H1，公司其他非息收入96.02亿元，同比下降19.3%，主要是投资收益、公允价值变动损益、汇兑损益下降。 资产质量平稳，个人贷款不良率有所上升。截至6月末，公司不良贷款率为1.03%，较年初下降0.02个百分点；其中，企业贷款和个人贷款不良率0.54%和1.35%，较年初变化-0.07和0.03个百分点，个人贷款不良上升主要来自“新一贷”、汽车金融和信用卡业务；拨备覆盖率291.51%，较年初上升1.23个百分点。 2、投资建议 公司背靠中国平安，受益集团生态协同，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片，持续升级零售、对公、资金同业业务经营策略，不断深化全面数字化经营，重塑资产负债经营，整体经营质态良好。表内对公贷款增速稳健，零售业务结构优异，消费信贷需求空间广阔；中间业务财富管理具备市场竞争力，零售与私行aum稳健增长，持续增厚盈利空间。资产质量保持平稳，风 险抵补能力改善。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2023-2025年BVPS21.11/23.78/26.83元，对应2023-2025年PB 0.53X/0.47X/0.42X。 风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 （分析师：张一纬） 中钢国际(000928.SZ)：业绩如期高增长，海外订单增速亮眼 1、核心观点 事件：8月24日，公司发布2023年半年报。 2023H1收入实现高增长，国内外贸易增速亮眼。公司2023H1实现营业收入106.94亿元，同增39.91%，归母净利润3.43亿元，同增29.39%，扣非后归母净利2.93亿元，同增12.49%。2023Q2实现营收55.84亿元，同增21.58%，归母净利1.35亿元，同减1.09%，扣非后归母净利1.33亿元，同增0.75%。公司2023H1收入和业绩实现双增长。23H1收入实现高增，主因系公司紧抓项目执行，国内外项目推进顺利，与上年同期比工程项目执行进度良好。分业务看，2023H1公司工程承包业务实现营收100.07亿元，同比增长39.51%，占比93.57%，较上年同期占比93.84%略有下降。国内外贸易实现营收5.40亿元，同比增长73.82%，服务业实现营收1.31亿元，同比减少12.85%。国内外贸易和服务业营收占比6.29%，较上年同期占比6.04%略有上升。 海外业务毛利率稳步回升，现金流有所改善。2023H1公司毛利率为8.71%，同降0.18pct，其中工程总承包业务毛利率7.44%，同降0.65pct，国内业务和海外业务毛利率分别为8.86%、8.33%，分别同降0.74pct、同升2.17pct。2023H1公司销售费用同比增加114.09%，主要系海外市场拓展费用增加，财务费用同比增加381.54%，主要系较上年同期美元汇兑收益减少。经营现金流量净额为-8.25亿元，同比少流出6.82亿元，投资现金流量净额为13.36亿元，较去年同期实现转正，主要系报告期内处置了浙江制造基金实现投资收益，2023H1公司整体现金流有所改善。 低碳冶金技术创新加快，“一带一路”稳步扩张。公司专注低碳冶金技术开发，有两项自主研发的低碳冶金技术和解决方案——HyCROF（富氢碳循环氧气高炉）、Baostrip（薄带铸轧），其中HyCROF已运用于由公司EPC总承包的中国宝武八钢400m³富氢碳循环试验高炉项目并顺利投产。随着国家双碳政策推进，尤其在我国钢铁工业碳排放纳入碳交易市场后，低碳冶金工艺应用市场空间广阔，将有助于公司抢滩低碳蓝海市场。公司作为唯一实现海外冶金工程领域全覆盖的中国企业，深耕国际市场多年，今年积极推进在阿尔及利亚、俄罗斯等地的大型项目，加大俄语区市场的开发力度，并以沙特、马来西亚、印尼、巴西等中东、东南亚、南美市场为重点，加大“一带一路”沿线项目拓展。2023H1公司新签国外项目合同额54.81亿元， 同比增长95.75%。 2、投资建议 预计公司2023-24年营收分别为217.86亿元、255.33亿元，分别同增16.39%、17.20%，归母净利润分别为7.95亿元、8.97亿元，分别同增25.98%、12.83%，EPS分别为0.62元/股、0.69元/股，对应当前股价的PE分别为14.45倍、12.90倍，维持“推荐”评级。 风险提示：钢铁行业不景气风险；地缘政治风险等。 （分析师：龙天光） 皖能电力(000543.SZ)：煤价下降推动盈利回升，下半年有望持续提升 1、核心观点 事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收122.36亿元，同比下降2.42%；实现归母净利润5.85亿元（扣非5.34亿元），同比增长74.58%（扣非增长113.16%）；其中第二季度实现归母净利润4.59亿元（同比增长132.55%）。 盈利能力同比大幅提升，投资收益取得高增长 上半年公司毛利率6.28%（同比+3.39pct），其中发电行业毛利率7.9%（同比+1.7pct）；净利率5.95%（同比+3.85pct），ROE（摊薄）4.26%（同比+1.86pct），整体盈利能力同比大幅提升；投资净收益5.46亿元（同比39.6%），主要来源于参股火电项目；经营性净现金流6.15亿元（同比-48.21%），主要由于收到的税费返还减少所致。截至上半年末，公司资产负债率67.14%（同比+5.6pct），主要由于现金收购皖能环保发电和四家抽水蓄能公司，借款总额上升。 煤价下降推动盈利回升，下半年有望持续提升 受益于煤价下降以及电量提升，上半年煤电实现整体扭亏为盈。根据投资者调研纪要，公司上半年入炉标单下降至1100元/吨以下，我们预计较2022年全年下降50元/吨。随着迎峰度夏接近尾声，进入动力煤消费淡季，秦皇岛港5500大卡动力煤市场煤价下降至815元/吨，我们预计当前公司入炉标单已下降至1000元/吨以下，下半年盈利有望持续提升。 皖能集团唯一电力上市平台，2023-2025装机年复合增速25% 公司是皖能集团发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台，目前控股8家火电厂在运装机953万千瓦，占安徽省省调火电总装机容量22%左右。根据公司规划，预计十四五末新增火电354万千瓦，依托火电配套新增新能源400万千瓦，储能达到30万千瓦，2023-2025装机年复合增速25%。参股电站权益装机接近800万千瓦，合作方以国家能源集团、中煤新 集能源等煤炭集团为主，依托煤炭资源盈利能力突出。 优质资产持续注入，省外资源打开新成长空间 集团分时分步将优质电力资产注入公司，2019年公司已完成收购神皖能源24％股权，今年3月公司拟以22.33亿元收购1家垃圾发电公司及4家抽水蓄能公司股权，预计每年贡献净利润超过1.5亿元。集团大力发展新能源，建成、在建及取得指标合计370万千瓦，预计后续将择机注入。公司依托集团开拓省外资源，目前主要拓展新疆、内蒙、陕西等外电入皖通道配套电源项目，其中新疆-安徽吉泉特高压直流已投运，输送功率1100万千瓦，陕北—安徽特高压直流预计2025年建成，内蒙送安徽通道正在规划中。公司在新疆在建两台火电厂，均为2*66万千瓦机组，并已相应配置新能源，在陕西、内蒙正积极跟踪当地优质资源。 煤价下行促进