国内教育、企业业务回暖，期待经营持续改善

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视源股份公布2023年半年度公告，收入YoY-7.2%，归母净利润YoY-11.0%。随着疫后经济环境好转，公司国内教育业务和企业会议业务有望迎来复苏。公司国内教育业务企稳回升，2023H1收入YoY+4%。在普教市场，公司推动智慧黑板、录播产品升级，推出一体式教育终端，打造从电脑到大屏的备授课一体化场景。公司积极把握高职教市场红利，希沃智慧教室在南京师范大学、山东师范大学等多所高校落地。此外，公司教育C端业务延续快速增长势头。海外方面，受通胀水平仍处于高位、教育平板库存水平较高等因素影响，海外教育平板行业需求承压。2023H1公司海外业务收入YoY-35%。Q2单季度毛利率同比下降，主要是因为大尺寸液晶面板价格上涨。2023H1公司交互智能平板毛利率同比-1pct。Q2盈利能力同比下降，主要由于费用率同比提升。1）公司加大解决方案营销和线上营销投入，广告宣传费、差旅费同比增加。Q2销售费用率同比+1.5pct；2）2022年9月公司实施新一期股票期权与限制性股票激励计划，股份支付费用同比增加。Q2管理费用率同比+1.0 pct。Q2单季度经营性净现金流同比增加，主要是因为面板价格持续上涨，公司原材料采购相对谨慎。综上，我们维持买入-A的投资评级，给予2023年20倍的市盈率，相当于6个月目标价52.71元。