2023Q2业绩公告点评：亏损率显著降低，日活用户环比稳定增长

2023年8月24日 事件：哔哩哔哩发布2023Q2业绩公告。2023Q2，公司实现营业收入53.04亿元（yoy+8.1%），净亏损15.48亿元，去年同期亏损20.10亿元，经调整净亏损9.64亿元，去年同期亏损19.64亿元。 公司简介： 哔哩哔哩是中国年轻一代的标志性品牌和领先的视频社区。公司提供全方位的视频内容，以满足不同的兴趣，并围绕有抱负的用户，高质量的内容，才华横溢的内容创作者以及他们之间强大的情感纽带建立引人入胜的社区。公司的使命是丰富中国年轻一代的日常生活。 点 评： 多元化收入稳健增长，移动游戏收入规模有望上一个台阶。2023Q2，公司实现营业收入53.04亿元，同比增长8.1%，其中： 增值服务收入23.02亿元，同比增加9.4%，主要由于单个付费用户贡献的收入增加；广告收入15.73亿元，同比增加35.8%，主要由于广告产品优化及广告效率提升；移动游戏收入8.91亿元，同比减少14.8%，主要由于二季度缺少新游戏推出以及个别游戏的收入下降；IP衍生品及其他收入为5.39亿元，同比减少10.4%，主要由于转授电竞赛事版权的收入减少。 资 料 来 源 ：公司官 网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 我们认为，下半年，在平台日活增长驱动下，直播与会员收入在内的增值服务收入有望保持向上增长趋势；随着平台广告效率不断提升以及宏观经济复苏，广告收入有望加快恢复；目前公司游戏产品储备国内5款，出海2款，移动游戏收入规模有望上一个台阶；随着平台带货的UP主数量日趋增长，IP衍生品业务及其他收入有望实现较快增长。 加 强商业化与降本增效并进，亏损率显著降低。2023Q2，公司主营成本40.77亿元，毛利率23.1%，同比提升8.1个百分点，毛利率提升主要源于公司加强社区商业化；销售费用9.18亿元，销售费用率17.3%，同比下降6.6个百分点；研发费用10.47亿元，研发费率19.7%，同比下降3.3个百分点；管理费用5.40亿元，管理费率10.2%，同比下降2.6个百分点；经营亏损12.78亿元（去年同期亏损21.91亿元），经营利润率-24.1%（去年同期经营利润率-44.6%）。经营利润率改善主要源于公司加强商业化以及持续推进降本增效。 日 活用户环比稳定增长，单个视频播放时长保持稳定。2023Q2，平台日活用户数达9650万，环比增长3.0%；用户每日平均使用时长94分钟，环比减少2分钟；日均视频播放量41亿次，环比持平；单个视频播放时长约2分钟，环比持平。B站借鉴短视频模式，推出story mode竖屏模式，当前平台竖屏视频播放量持续快速增长。我们认为，单个视频播放时长保持稳定，显示story mode对平台中视频的定位影响不大，竖屏内容与平台原有OGV & PUGV内容能较好共存。 盈利预测与评级：展望未来，公司着重提升平台日活跃用户数、加强商业化效率、持续降本增效。公司当前游戏产品储备国内5款，出海2款，移动游戏收入规模有望上一个台阶。我们预计公司归母净利润分别为-40.82亿元，-10.89亿元和-1.85亿元，维持“强烈推荐”评级。 分析师：石伟晶021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480518080001 风险提示：（1）用户规模增长不及预期；（2）商业化变现不及预期；（3）内容质量下降造成用户流失；（4）内容社区市场竞争加剧。 附表：公司盈利预测表 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881