23Q2公司营收增速环比提升，上半年净开门店60家

珠宝首饰及钟表 潮宏基（002345.SZ） 增持-A(维持) 23Q2公司营收增速环比提升，上半年净开门店60家 2023年8月24日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收30.06亿元，同比增长38.26%，实现归母净利润2.09亿元，同比增长38.85%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同比增长40.37%。 事件点评 今年以来金银珠宝行业持续高景气，23Q2公司营业收入实现高速增长。营收端，2023H1，公司实现营收30.06亿元，同比增长38.26%。分季度看，23Q1-23Q2分别实现营收15.24、14.82亿元，同比增长21.59%、60.96%。业绩端，2023H1，公司实现归母净利润2.09亿元，同比增长38.85%。分季度看，23Q1-23Q2分别实现归母净利润1.24、0.84亿元，同比增长30.11%、54.02%。今年2季度，公司营业收入实现高速增长，较2021年同期增长26.0%，业绩端暂未恢复至2021年同期水平；今年上半年，公司营业收入较2021年同期增长30.9%，归母净利润较2021年同期增长3.5%。 资料来源：最闻，山西证券研究所 珠宝业务线下渠道营收增速领跑，2023H1公司净开门店合计60家。分渠道看，自营渠道，2023年上半年实现营收17.96亿元，同比增长18.27%，珠宝业务期末门店数量295家，较年初净减少29家。批发渠道，2023年上半年实现营收0.47亿元，同比增长94.41%。加盟代理渠道，2023年上半年实现营收11.46亿元，同比增长83.30%，珠宝业务期末门店数量923家，较年初净增89家。各渠道盈利水平方面，自营、加盟代理、批发渠道毛利率分别为31.80%、19.92%、9.2%，同比下滑2.39、6.70、8.77pct。线上渠道方面，2023年上半年实现收入6.52亿元，同比增长18.07%，占公司总收入比重为21.7%，其中珠宝业务线上实现销售收入5.59亿元，同比增长19.71%，占珠宝业务收入比重为20.0%。 分析师： 王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com 加大特色黄金产品线研发，传统黄金首饰收入占比提升。在保持18K镶素品类优势基础上，持续加大特色黄金产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，上半年黄金品类产品力持续提升，时尚黄金品类毛利贡献突出。分产品看，时尚珠宝首饰，2023年上半年实现营收15.61亿元，同比增长23.47%，毛利率31.96%，同比下滑5.44pct。传统黄金首饰，2023年上半年实现营收11.24亿元，同比增长72.46%，毛利率9.00%，同比提升0.76pct。代理品牌授权及加盟服务收入，2023年实现8756万元，同比增长55.42%，占营收比重为2.91%。皮具，2023年上半年实现营收2.01亿元，同比增长11.30%。2023年上半年，时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具营收占公司收入比重为 孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com 51.93%、37.40%、6.68%。 产品结构变化致使公司毛利率下滑，期间费用率全面下降。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比下滑5.1pct至26.9%，主因时尚珠宝首饰毛利率下滑，以及低毛利率的传统黄金首饰产品占比提升，其中23Q2毛利率同比下滑7.2pct至25.7%。费用率方面，2023年上半年，期间费用率合计下滑4.7pct至17.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率为14.1%/1.6%/1.0%/0.6%，同比-3.7/-0.5/-0.4/-0.2pct。综合影响下，2023年上半年归母净利润率6.9%，同比小幅提升0.03pct，23Q2归母净利润率下滑0.3pct至5.7%。存货方面，截至2023H1末，公司存货为26.22亿元，同比增长8.68%，存货周转天数217天，同比减少96天。经营现金流方面，2023年上半年，公司经营活动现金流净额为3.70亿元，同比下降8.28%，其中23Q1-23Q2经营活动现金流净额分别为1.21、2.49亿元，同比下降43.6%、增长31.89%。 投资建议 2023年2季度，公司珠宝业务在线下销售网络扩张及同店增长、线上渠道表现稳健趋势下，营收增速环比继续提升，受益于公司各项期间费用率全面下降，业绩端增速基本 与营收 增速匹 配。 根据公 司上半 年业绩 情况， 上调公 司盈 利预测 ，预计 公司2023-2025年EPS为0.46、0.56、0.67元，8月24日收盘价对应公司2023-2025年PE为13.8、11.3、9.5倍，维持“增持-A”评级建议。 风险提示 金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层