23Q2营收实现双位数增长，盈利能力环比提升

期市盈率合理水平，维持买入评级。分析师推荐:王冯、孙萌。

一、研报重点内容概述

1. 公司业绩增长：2023年上半年，公司实现营收24.56亿元，同比增长3.12%；实现归母净利润2.85亿元，同比增长27.69%。

2. 公司主要渠道盈利能力增强：直营渠道内生与外延均实现增长，线上渠道盈利能力提升。线下渠道方面，截至2023H1末，公司各品牌在国内市场拥有2692家终端门店，较2022年末净增30家，线下渠道保持扩张。

3. 公司家具业务表现：美国莱克星顿实现收入5.30亿元，占公司收入比重为21.6%，营收同比下降6.56%，毛利率同比提升4.69pct至36.91%，境外产能利用率为75.00%。

二、盈利能力分析

1. 公司毛利率同比提升：2023H1，公司毛利率同比提升2.17pct至45.49%，23Q1-23Q2毛利率分别为44.01%、47.00%，同比提升2.16、1.95pct。

2. 公司期间费用率合计提升：2023H1，公司期间费用率合计提升0.4pct至30.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为22.46%/5.86%/2.58%/-0.31%，同比+0.9/-0.8/+0.2/+0.1pct。

3. 公司净利润同比提升：2023H1，公司净利润同比提升11.6%。

三、投资评级及增持评级

1. 维持买入评级。

2. 增持评级:上调至“推荐”。

四、风险提示

1. 新冠疫情的不确定性可能会影响公司业绩。

2. 房地产市场的波动可能会影响公司家具业务收入。

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