英伟达 24 财年第二季度对中国技术的影响 ： 人工智能需求强度有望持续到 2024 年

2023 年 8 月 24 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新中国技术跑赢大盘(维护)英伟达 24 财年第二季度的启示 ： 人工智能需求强劲准备继续到 2024 年英伟达报告了另一组强劲的结果和乐观的指导 ，高于市场预期的高标准。特别是 ， 强有力的指导 / 展望数据中心部分意味着人工智能需求持续到 2H23 / 2024E 。其他关键亮点包括 ： 1 ） FY3Q24E 指导在更强的顶线 / 利润率和 AI 上击败需求可见性扩展到 2024 年 ， 2 ） 管理引导加速 QoQ 容量与其他 CoWoS 供应商的扩张。 3 ） 中国占 20 - 25%数据中心收入 ， 意味着美国出口限制的影响有限 ； 4) 新GPU 芯片 L40S / GH200 都将在本季度开始出货。我们相信节拍将推动人工智能技术反弹持续到今年剩余时间 ， 有利于供应链名称和 NVIDIA 合作伙伴。中国技术部门亚历克斯 NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk克劳迪娅 · 刘claudialiu @ cmbi. com. hkFY2Q24 强劲的数据中心计算需求。NVIDIA报告的 FY2Q24 收入为 135 亿美元 （ 季度环比增长 88% / 同比增长 101% ） ，比指导 / 共识高出 23% / 22% 110 亿美元。调整。非GAAP GPM 达到 71.2% （ 季度环比 + 4.4 个百分点 / 同比 + 25.3 个百分点 ） ， 高于70.1% 的共识。按细分 ， 数据中心 / 游戏 / 专业视觉/ 汽车收入同比增长 171% / + 22% / - 24% / + 15% ， 远高于除汽车领域外的共识。1) 数据中心:强劲的销售是受到主要云 / 互联网玩家对生成性的强劲需求的推动AI 和 LLM 计算能力。主要客户正在部署批量 HGX基于料斗和安培架构张量核心 GPU 的系统。2)游戏:在改善渠道的支持下 ， 收入恢复正增长库存、产品升级需求和即将到来的传统高峰的拉动季节。3) 自动:汽车部门销售弱于预期由于中国新能源汽车出货量增长放缓。2016 财年第三季度展望乐观 ； CoWoS 将季度环比扩大到 2024 年的能力。管理。 2016 财年第三季度指导销售额为 160 亿美元 （ + / - 2% ） ， 同比 + 317% / + 55%QoQ ， 比预期的 12.5 亿美元高出 28% 。 Adj. GPM 范围72 - 73% 的人也超过了 70.5% 的共识。为了满足数据中心产品 ， NVIDIA 开发并鉴定了其他产品CoWoS. Mgt. 等关键流程的产能和供应商预期明年芯片供应将依次增加。管理。也表示当前美国对华出口限制的影响有限 ， 因为中国现在占数据中心总收入的 20 - 25% ， 其中包括计算和网络解决方案。其他亮点 ：1 ） NVDA 评论 AI 需求可见性将扩展到2024 ； 2 ） 新的 GPU 芯片 ， L40S 和 GH200 ， 都将在此开始发货季度 ； 3 ） 公司批准了额外 250 亿美元的股票回购。估价表Mkt CapPrice(LC)市盈率 （ x ）FY23E FY24E144.4 50.7P / B (x)FY23EROE名称Ticker（ 百万美元 ）1,163,765176,803FY23ENVIDIAAMDNVDA USAMD 美国INTC US2330 TT47154.229.71093439.762.518.7-26.420.015.317.93.21.44.21.66.61.7英特尔142,308457,269台积电SK 海力士56024.2-12.6000660 KS66,633 120,900资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读最后一页的分析师认证和重要披露来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk1 2023 年 8 月 24 日图 1 ： NVIDIA FY2Q24 收益汇总NVIDIA (NVDA US) 非 GAAPActual共识百万美元FY1Q247,192FY2Q2413,5072.7FY2Q236,704QoQ88%YoY101%FY2Q24E差异 (%)22%收入每股收益 （ 美分 ）GPM11,0422.071.090.51148%4.4 ppt429%30%66.8%71.2%45.9%25.3 ppt70.1%1.1 ppt最终市场收入数据中心4,2842,24029510,3202,4903793,8062,042496141%11%171%22%7,9812,38031929%5%游戏专业可视化OEM 和 IP28%-24%-54%15%19%-29%-18%7765140-16%-15%92汽车296253220309最终市场收入组合数据中心60%31%4%76%18%3%57%30%7%72%22%3%游戏专业可视化OEM 和 IP1%0%2%1%汽车4%2%3%3%来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM图 2 ： 全球关键云参与者的 CAPEX 和强度比图 3 ： 全球主要云厂商资本支出和同比趋势（ 百万美元 ）45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000（ 百万美元 ）16%14%12%10%8%45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000120%100%80%60%40%20%0%6%4%2%0-20%00%MetaMSFTGoogleYoYCAPEXCAPEX 强度亚马逊Oracle来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM图 4 ： 全球服务器出货量和同比增长图 5 ： 中国服务器出货量和同比增长(mn 单位)4.5(mn 单位)1.425%20%15%10%5%50%40%30%20%10%0%4.03.53.02.52.01.51.00.50.01.21.00.80.60.40.20.00%-5%-10%-15%-10%-20%全球服务器装运YoY中国服务器装运YoY来源 ： IDC 、彭博社、 CMBIGM来源 ： IDC 、彭博社、 CMBIGM请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2023 年 8 月 24 日图 6:全球无晶圆厂 / IDM 半 ： 第二季度业绩和第三季度指导3Q23EFY23ECompany1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23指导指导意见 / 展望季度收入增长NVIDIA8% -19% -12%2% 19% 88%上涨 19%- * 数据中心 ： 同比增长 171% ， 由 CSP 和大型消费互联网公司推动。* 游戏 ： 同比增长 22% ， 由适用于笔记本电脑和台式机的 GeForce RTX 40 系列 GPU 推动。* 专业可视化 ： 同比增长 - 24%* 汽车 ： 同比增长 15% ， 受基于可再生驱动的自动驾驶平台、 Orin 、 SoC 、和新能源汽车 ； 汽车需求下降 ， 特别是在中国。AMD英特尔22% 11% -15%1% -4%0%上涨 6.5%上涨 3.5%- * 第二季度季度环比 ： DC + 2% ， 客户端 + 35% ， 游戏 - 10% ； 嵌入式 - 7%* 23 年第三季度季度环比 ： 客户端 / 数据中心将增长两位数% ； 游戏 / 嵌入式将下降* 2023 年 ： 数据中心同比增长高个位数- * 第 3 季度 ： 客户 CPU 出货量与销售销售紧密匹配。* 3Q23 ： 数据中心 / 网络 / 边缘继续面临混合的宏信号和升高网络 / 边缘中的库存-11% -17%0% -8% -17% 11%* 23 年第三季度 ： IFS 和 Mobileye 季度 / 同比强劲增长。* 第 3 季度 ： 服务器 CPU 在第四季度恢复之前将按季度下降- * 2Q23 是指导。Broadcom5%4% -2%2% 6%4%6%0% -2%1%-上涨 0.4%上涨 0.4%高通4% -17% -2% -9%- * 2013 年第三季度季度环比 ： 安卓手机持平 ； 物联网中个位数下降 ； 汽车低双位数增长。德州仪器1% -11% -6%3%- * 第三季度 ： 预计终端市场表现不会发生重大变化 ， 这意味着除汽车外 ， 全面疲软。英飞凌4% 10% 15% -5%4% -1%Flat+ 12 - 16% * 2Q23 ： 强劲的汽车 / 工业 ， 但预计将正常化 ， 计算 / CE / 通信表现良好YoY 在充满挑战的环境中表现良好。* 23 年第三季度 ： 按部门划分 ， 预计季度环比增长不会出现重大差异。+ 5 - 10% * 第三季度 ： 受个人电子产品产品组合变化的影响。同比 * 第三季度季度环比 ： ADG 个位数增长 ， AMS 持平 ， MDG 略有下降。- * 第 3 季度 ： 智能手机、连接性和 PMIC 的收入改善 ， 抵消了电视 / 消费者STMicro0%11%5%8% 13%2% -4%2%3%7%上涨 1.2%上涨 7.5%上涨 2.5%联发科ON 半9% -9% -24% -12%7%5% -4% -7%- * 第 3 季度 ： 汽车 / 工业季度环比增长 ； 其他市场下降中高个位数 （ 计划在非核心市场进一步退出)毛利率NVIDIA66% 43% 54% 63% 65% 71%48% 46% 42% 43% 44% 50%73%51%- -AMD- * 2013 年第二季度同比 ： 客户端较弱 ， 部分被强大的嵌入式所抵消* 第 3 季度 ： 来自强大的数据中心 / 客户业务的积极影响- * 第 3 季度 ： 由于销售增加和 PRQ 前库存减少 ， 季度环比上涨* 23 年第四季度 ： 由于 PRQ 前储备较低 ， 季度环比上升英特尔50% 36% 43% 39% 34% 40%43%Broadcom高通67% 67% 66% 67% 70%---- * 23 年第二季度指导 ： 由于产品组合 ， 季度环比下降 60 个基点。58% 56% 57% 57% 55% 55%- * 第 2 季度 ： QTL ： EBT 利润率 66 ％ ； QCT EBT 利润率 24 ％* 第 3 季度 ： QTL ： EBT 利润率 64 - 68 ％ ； QCT EBT 利润率 24 - 26 ％德州仪器 70% 70% 69% 66% 65% 64%--- * 第 3 季度 ： 指南考虑了随着时间的推移增加的产能带来的折旧 / 相关成本。英飞凌43% 43% 44% 47% 47% 45%47% * 23 年第二季度季度环比下降 ， 原因是未充分利用费用增加、额外的增加成本和货币走弱。* FY23 ： GPM 指导保持不变。STMicro47% 47% 48% 48% 50% 49%48%超过 * 2Q23 / 3Q23 ： GPM 受到高库存和 CE 疲软的计划较低的生产活动的打击48% 需求* 2H23 ： 受 100 + 个基点的未使用容量费用影响。- * 第 3 季度 ： 稳定的 GPM ， 考虑到稳定的竞争格局 ， 健康的库存水平和降低定价压力。- * 2Q23 ： GPM