Q2业绩环比改善，800G产品矩阵储备充足

行业：通信/通信设备投资评级：买入（维持）当前价格：46.90元目标价格：63.46元 Q2业绩环比改善，800G产品矩阵储备充足 事件： 8月24日公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入13.05亿元，同比下降11.78%，实现净利润2.88亿元，同比下降37.46%，实现扣非归母净利润2.84亿元，同比下降20.65%。 Q2业绩环比改善，或因去库存压力缓解和400G需求复苏 报告期内，公司点对点光模块营业收入12.61亿元，同比下降13.03%，销量为291万只，比上年同期下滑33.71%，公司点对点光模块销售均价有所提升。点对点光模块境外营业收入11.03亿元，同比下降0.72%；境内营业收入1.58亿元，同比下降53.39%，海外营收基本恢复到去年同期水平。分季度看，2023年Q2实现营收7.05亿元，环比增长17.5%，实现归母净利润1.80亿元，环比增长66.67%。我们认为海外客户去库存压力缓解，400G需求复苏是公司Q2业绩环比改善的主要原因。 800G光模产品矩阵丰富，产能储备充分 公司一直以来高度重视新技术和新产品研发，坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养，公司形成了一支高战斗力的研发团队。报告期内，公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。 作者 分析师：孙树明执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 盈利预测、估值与评级 我们认为当前800G光模块尚未对公司业绩产生实质贡献，公司800G光模块具备行业领先的技术优势和成本优势，有望在2023年实现批量出货，在2024年保持较快增长。我们预计公司2023-2025年营收预测分别为38.03/47.44/59.19亿元，对应增速14.89%/24.72%/24.76%。2023-2025年归 母净 利 润 分 别 为9.17/11.87/14.86亿 元 ， 对 应 增 速1.48%/29.45%/25.23%，EPS分别为1.29/1.67/2.09元/股。考虑公司Q2业绩环比改善、公司800G产品技术优势、AI带来的800G光模块需求，我们给予公司2024年38倍PE，对应目标价63.46元。维持“买入”评级。 联系人：张宁邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 风险提示：系统性风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险、中美贸易摩擦风险。 相关报告 1、《新易盛（300502）：产品能力、产能和海外子公司强化公司竞争力》2023.04.272、《新易盛（300502）：海外高端数通需求放量，盈利能力显著提升》2022.10.26 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼