硅烷景气触底，新项目持续推进

主要观点： 报告日期：2023-08-24 8月18日，晨光新材发布2023年半年度报告，实现营业收入5.65亿元，同比减少48.38%；实现归母净利润7125.38万元，同比减少82.60%；实现扣非归母净利润3774.35万元，同比下降90.86%；实现基本每股收益0.23元/股。其中，第二季度实现营业收入2.82亿元，同比下降49.90%，环比下跌0.36%；实现归母净利润3057.81万元，同比下跌86.06%，环比下跌24.82%；实现扣非归母净利润524.40万元，同比下降97.67%，环比下跌83.86%。 ⚫有机硅行业供需承压带来营收利润双重压力，产销量大幅增长 二季度硅烷偶联剂整体盈利承压。2023H1，公司营收利润出现大幅下降，主要系有机硅行业整体需求恢复不佳以及新增产能投放导致产品价格和毛利率出现较大下降。根据公司披露的经营数据，二季度氨基/环 氧 基/含 硫/乙 烯 基/原 硅 酸 酯 销 售 单 价 分 别 环 比-19.24%/-15.79%/+160.53%/-1.38%/-9.55%。二季度综合毛利率为11.05%，同比/环比-39.31pct/-8.45pct。 以量换价，市场份额进一步提升。二季度，产品降价以及新项目放量使得公司产销量环比大幅提升。单季度产品总产量/销量分别达到9476.37/10432.9吨，环比分别+8.28%/+17.42%。其中氨基硅烷2203.79/2089.24吨 ，环 比 分 别+34.12%/+9.98%； 环 氧 基 硅 烷921.92/1473.87吨 ， 环 比 分 别-27.15%/+37.07%； 含 硫 硅 烷1551.76/1624.00吨 ，环 比 分 别+9.59%/10.07%； 乙 烯 基 硅 烷2616.56/2618.3吨，环比分别+22.47%/+28.80%；原硅酸酯硅烷2182.34/2627.56吨，环比分别-4.72%/+9.38%。 联系人：潘宁馨执业证书号：S0010122070046电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com ⚫积极推动项目建设，双基地一体化布局 2023年，公司积极推进多个项目的建设和运营。公司的"年产6.5万吨有机硅新材料技改扩能项目"和"年产2.3万吨特种有机硅材料项目"的某些产品已进入试生产阶段。"年产30万吨功能性硅烷项目"正在全面建设，该项目依托公司现有的工艺技术和新产品开发优势，旨在扩大功能性硅烷系列产品的产能，此外，公司还在宁夏中卫工业园投资兴建"年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目"，目前正在全面建设中，计划在2023年底前一期项目达到试生产条件。同时，在江西省九江市湖口高新技术产业园，公司计划投资建设年产21万吨硅基新料及0.5万吨钴基新材料项目，正处于前期审批阶段，公司将以此项目为依托，进一步扩充全产业链布局。 1.全 年 盈 利 高 增 ， 需 求 修 复 可 期2023-04-192.硅烷一体化，角力气凝胶2023-04-03 ⚫投资建议 我们认为汽车及地产需求整体呈现弱复苏的态势，需求端或将逐季改善，但2021-2022年相对好的盈利水平带来行业的扩产较多。因此我们认为竞争的关键将是产品结构的优化、一体化抗风险能力、成本控制能力，同时以量换价将是盈利提升的关键。由于行业景气度超预期下行，我们下修公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.29亿元、3.68亿元和6.52亿元（原值6.75亿元、9.30亿元和12.98亿元），EPS分别为0.73元、1.18元和2.09元，对应当前股价PE分别为20.10/12.49/7.06，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。