Q2利润持续靓丽，塑料软包龙头稳健向上

公司发布2023半年报，报告期内公司实现营收16.05亿元，同比+4.71%；实现归母净利润1.77亿元，同比+20.01%；实现扣非净利润1.70亿元，同比+23.49%；其中单Q2季度实现营收8.20亿元，同比+1.36%，实现归母净利润0.99亿元，同比+20.34%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为0.84亿元，比去年同期-79.09%，主要系福费廷业务到期所致。 分析判断: 收入端：彩印业务保持稳健，薄膜业务有所下滑 2023上半年，公司实现营收16.05亿元，同比+4.71%。分产品来看，2023H1公司彩印包装材料、镀铝包装材料、塑料软包装薄膜、油墨业务分别实现营收12.50、0.23、1.91、0.72亿元，同比+4.82%、-19.03%、-4.92%、+3.95%。我们预计其得益于与下游客户（包括百事、雀巢、亿滋、高露洁、伊利、太太乐、徐福记、三九和P&G等知名品牌）建立的稳定合作关系以及必选消费属性强的特点，公司彩印业务增长较稳健；而国内经济下行、需求疲软等宏观不利环境一定程度上拖累了公司塑料软包装薄膜业务。我们认为随着全资子公司永新新材BOPE生产线的BOPE/BOPP产品下线以及未来市场消费活力预期向好，公司收入有望进一步提升。 ►利润端：毛利率提升明显，费用端有所增加盈利能力方面：2023上半年，受益于原材料价格回落(WTI原油平均价格2023H1同比-32.28%)以及持续落实纵 向一体化发展战略降本增效，公司实现毛利率24.39%，同比增加了3.43pct（Q2毛利率为24.37%，同比+3.23pct）；公司实现净利率11.19%，同比增加了1.41pct(Q2净利率为12.24%，同比+1.91pct)。费用方面：2023年上半年，公司期间费用率为10.58%，同比+1.01pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%、4.26%、4.45%、0.08%，同比变动+0.16、+0.08、+0.23、+0.54pct。财务费用率的上升主要系利息和汇兑损失增加所致。 投资建议 我们看好永新股份，公司作为塑料软包装行业龙头，综合实力突出，纵向一体化策略持续降本增效以及薄膜业务逐渐放量有望推动公司业绩实现稳定增长。我们维持公司此前的盈利预测不变,预计2023/2024/2025年公司的营收分别为38.16/43.57/49.99亿元，EPS分别为0.69/0.79/0.91元，对应2023年8月24日的收盘价8.21元/股，PE分别为11.92/10.35/9.00X。维持公司“买入”评级。 风险提示 1）消费复苏不及预期。2）产能投放进度不及预期。3）原材料价格波动。4）薄膜业务拓展不顺。 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，10年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司等券商研究所，所在团队获2015年新财富第5名。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。