根据报告正文，杭氧股份在2023年1-6月营收同比增加4.29%，但设备订单饱满，气体业务短期承压。公司2023年实现营收64.44亿元，同比增长4.29%，归母净利润5.25亿元，同比下降29.31%。公司单季度实现营收32.88亿元，同比变动+20.24%/-8.38%，归母净利润2.76亿元，同比变动-14.20%/-40.86%，扣非归母净利润2.67亿元，同比变动-14.79%/-41.57%。毛利率同比下滑，期间费用率有所上升。盈利能力方面，2023年1-6月公司毛利率/净利率为24.20%/8.73%，同比变动-4.06/-3.96个pct。公司盈利能力下滑主要系上半年零售气价格低迷导致气体业务毛利率大幅下降所致。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.24%/6.40%/0.63%/3.20%，同比变动+0.21/+0.34/+0.06/+0.41个pct，整体期间费用率为11.46%，同比变动+1.01个pct，期间费用率有所上升。现金流方面，公司经营性现金净额1.92亿元，同比下降74.87%。公司控股股东收购浙江盈德后，有望确立国内工业气体行业龙头地位。风险提示：并购整合事项不及预期；气体业务进展不佳；大宗原材料价格波动；竞争加剧。投资建议：公司为全球空分设备龙头，有望确立工业气体行业龙头地位，充分受益于工业气体长坡厚雪赛道，以及领先企业间整合带来的竞争格局优化。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们小幅下调公司23-25年归母净利润为13.23/16.39/19.90亿元（前值14.31/17.05/20.23），对应PE23/18/15倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标2021-2022-2023E营业收入(百万元)11,87812,80313,76216,16218,828(+/-%)18.5%7.8%7.49%17.43%净利润(百万元)11941210132316391990(+/-%)41.6%1.4%9.31%23.89%21.43%每股收益（元）1
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